智能汽车催生万亿市场 7股有望分享盛宴
国民技术:智能卡带来TAM倍增
投资亮点
国民技术是国内芯片设计领域龙头之一,短期看,公司将受益于金融 IC 卡芯片国产化带来的 TAM 倍增机会;中长期看,公司作为国内自下而上推广移动支付的领军企业,将受益于 Apple Pay带来的 NFC 生态优化;同时公司是可信计算领域唯一龙头,是中国日益重视的信息安全领域的重要受益者。
1) 智能卡领域 TAM 倍增的机会,国民技术主要受益标的。国民技术在金融领域参与度最深,表现在 1)U-Key 芯片市场占据一半以上份额, 2)移动支付自下而上推广的主要力量之一。根据我们的测算,金融 IC 卡 2015/16 年的发卡量将达到6.8 亿/9 亿张,从而给芯片行业带来 30 亿元的市场,相当于之前 TAM 的翻倍。
2) 可信计算十余年酝酿,投资机会显现。2003 年成立可信计算组织,经过十余年产业链酝酿成熟,实际投资机会显现。国民技术 2007 年即量产可信计算芯片,2008 年推向市场,我们认为随着云计算兴起,以及中国对信息安全的日益重视,作为可信计算芯片先行者的国民技术将开始收益。
3) 移动支付在 Apple Pay 带动下加速启动,国民技术自下而上推动者。苹果将建立起 NFC 简单易用并且安全的应用生态,国内 NFC 领域的真正增长即将出现。国民技术在 NFC 领域深耕多年,在 SIM 全卡时代是移动支付自下而上推广的重要力量, 未来将受益于 SWP 卡以及手机终端芯片/天线等环节。
财务预测
公司传统的 U-Key 业务仍有增长但趋于稳定,我们认为金融 IC 卡芯片将成为 2015 年的主要增长动力, NFC 移动支付业务的增长有赖于整体环境的改善,预计 2015-16 年开始加速。我们预测公司2014-16 年收入和净利润复合增速分别为 42%和 78%。
估值与建议
国民技术的收入和净利润复合增速高于 A 股可比公司,同时公司处于从业绩低谷走出的阶段,我们的估值基于 1X 的 PEG 和其78%的净利润增速,目标价为 35.1 元,首次覆盖给予推荐评级。
风险
金融 IC 卡和 NFC 芯片国产化慢于预期;U-Key 替代性技术导致市场萎缩。(国民技术)
新大陆:移动支付和食品安全两大主线打开估值空间
识读和支付两大战略重心发力明显:公司聚焦信息识读和电子支付两大业务,坚持实施物联网战略,业绩明显发力。2014 年前 3 季度实现营业收入 14.75亿元,同比增长 45.03%。实现扣非净利润 1.52 亿元,同比增长 29.77%。
移动支付“风已来”,识读业务高增长可期: 随着移动支付浪潮来袭,以二维码为代表的信息识读业务即将穿越拐点,迎来高速发展的新时期。我们认为移动支付两大模式--二维码和 NFC 在短期内并不会“决一死战”,而是将长期共存,并借助各自所擅长的支付场景共同实现高速成长。相较而言,颇受互联网巨头们力推的二维码移动支付模式拥有产业链较短的先天优势,再加上近期央行的态度逐渐趋于缓和,预计未来将会涌现更多的支付场景,从而刺激公司信息识读业务实现大爆发。
支付业务面临巨大新增市场空间:由于传统 POS 申请存在门槛限制,目前专门面向海量小微商户的“定制化”mPOS 市场反应良好,公司正继续积极开拓这一新兴支付市场蓝海,以确保领先优势。收购亚大通讯 75%股权是切入支付后端运维领域的重要标志,为摆脱业务上对支付硬件的过度依赖迈出重要一步。
“依法治国”全面推进将落实食安溯源投入: 党的十八届四中全会明确了全面推进依法治国的重大任务, 作为实现全产业链布局且有着地区级项目实战经验的企业,预计公司的食品安全溯源业务将迎来逐步落实的大力投入。
首次给予“强烈推荐-A”投资评级:预计 2014~2016 年的 EPS 分别为 0.57、0.82、 1.11 元, 当前价格对应 14/15/16 年 49 倍/35 倍/26 倍 PE, 目标价 45.90元,首次给予 “强烈推荐-A”评级。
风险提示:识读业务增长速度低于预期。(招商证券)
汉威电子:垂直一体化铸就市政管网监测龙头
给予谨慎增持评级,目标价25.2元。我们认为汉威电子有望通过内生+外延双重驱动向下游延伸,使公司从传统的传感器和仪器仪表生产商转变为市政管网监测领域的龙头。不考虑并表,预计公司2014-2016年净利润分别为6144万元、8329万元、1.10亿元,对应EPS分别为0.52元/0.71元/0.93元。给予“谨慎增持”评级,目标价25.2元,对应14年估值48倍。
借力内生和外延,从传感器厂商转变为市政管网检测龙头。1)内生:汉威电子是国内气体传感器的龙头,目前公司确定了建立起以传感器为核心、以智能仪器仪表为支柱、以系统解决方案物联网为导向的三大板块的发展战略,深挖传感器和下游物联网行业。传感器是公司产业链的基础和核心,仪表和信息系统都需要感知这个环节作为前提,所以公司业务的可拓展性非常强。2)外延:先后收购沈阳金建(GIS系统)、嘉园环保(VOC治理)等公司,与汉威电子现有客户的协同性非常高。我们认为公司物联网行业应用上将围绕智慧市政(燃气、供水等)、安全生产(在线监测等)、环保治理(VOC治理等)、智能家居和智能穿戴等领域展开,特别是市政管网检测这块的优势更为明显。以市政管网检测中的燃气业务为例,燃气公司主要业务包括四块:用气营收管理(抄表)、燃气管网运行维护管理、管道完整性安全评估、工程设备物资等资产管理和综合服务,通过收购沈阳金建,目前除了抄表业务外,汉威已经涉及其他三块领域,与燃气客户的黏性非常强。2014年6月,国务院办公厅发布了《关于加强城市地下管网建设管理的指导意见》,伴随政策加码地下管网建设,公司迎来发展机遇。
催化剂:应用领域的鼓励政策发布、公司新订单公告。
核心风险:并购整合风险、市场竞争加剧的风险。(国泰君安)
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- 编辑:崔雪莉
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