锂电池行业兼并重组加快 5只个股围猎全攻略

　　江苏国泰：增资国泰超威，拓展电解液上游和超级电容化学品

　　增资投建电子化学品项目。公司本次对国泰超威增资并引入创投，意在进行电子化学品项目建设。项目计划建成2800吨/年的电子化学品生产能力。一期项目计划550吨，主要为锂离子电池电解质及添加剂、超级电容器电解质及电解液。

　　向锂离子电池电解液上游延伸。建设电解质及添加剂产能有助于公司进一步完善锂电池电解液产业链。新能源汽车动力电池对电解液的要求更高，高压电解液是未来动力电池电解液的主要方向之一，而高压电解液发展需要从电解质、添加剂等多方面作出努力。因此未来锂离子电池电解液的竞争不仅仅是大客户的竞争，更是完善的配套服务体系的竞争，完善的产业链将使得公司进一步巩固在电解液行业的领先优势。我们看到行业内新宙邦已经率先并购了一家做电解液添加剂的上游公司。

　　进军超级电容器化学品。超级电容由于功率密度高、充放电时间短、循环寿命长、工作温度范围宽等优点而受到广泛瞩目。作为一种辅助动力设施，超级电容必将在未来新能源、交通服务、军工等领域发挥越来越重要的作用。当前宇通已经在新能源客车中广泛使用超级电容作为锂离子电池的补充，在启动时提供大电流，刹车时回收能量。预计2015年国内超级电容市场规模将达到百亿左右，空间巨大。随着超级电容市场的快速增长，对超级电容器化学品的需求与日俱增，但国内目前生产超级电容器电解质及电解液的厂家还比较少，上市公司中仅新宙邦一家生产超级电容器电解液，毛利率高达40-50%，相对壁垒也高，我们认为国泰在电子化学品领域深耕多年，具备一定的技术优势，并且下游客户与锂离子电池也有一定重合，也具备一定渠道优势。

　　管理层入股，激励机制到位。国泰超威创始人关士友博士是超级电容器及锂离子电池关键材料与技术领域的专家，具有丰富的行业经验。并且本次增资国泰超威25名管理层及骨干人员通过张家港鼎威投资管理中心入股，在公司扩大规模之时，良好的激励机制就已建立。

　　维持“推荐”评级。短期内国泰超威尚不能贡献业绩，但有望提升公司估值水平。暂不调整盈利预测，预计公司2014~2016年每股收益为0.52元、0.66元、0.81元，市盈率分别为34倍、26倍和22倍，维持 “推荐”评级。

　　风险因素：(1)电解液行业竞争加剧；(2)新能源汽车推广不达预期；(3)人民币汇率变动的影响。(国联证券)

　　东源电器：强劲增长铸就A股锂电龙头

　　1. 东源电器拟向国轩高科原股东发行股份489,927,511 股，发行价格为定价基准日前20 个交易日公司股票的交易均价，即人民币6.86 元/股，鉴于东源电器2013 年度利润分配方案为每10 股分配利润0.2 元，经交易各方协商，最终确定本次发行股份价格为6.84 元/股。即，本次资产交易的价格为335,110.42 万元人民币。

　　2. 同时，东源电器拟向特定对象李缜、王菊芬、吴永钢、陈林芳等四名自然人发行股份募集配套资金，募集配套资金总额8.208 亿元，募集资金总额将不超过本次交易总额的25%，根据拟募集配套资金的金额及发行价格计算，东源电器本次募集配套资金拟发行股份数量为1.2 亿股。所募集的配套资金将用于国轩高科投资建设年产2.4 亿AH 动力锂电池产业化项目、动力锂电池及其材料研发中心建设项目两个募投项目，提高本次交易的整合绩效。

　　根据公司披露的2014 年上半年和过去三年前5 大客户，我们可以发现公司下游的销售市场高度集中在新能源汽车领域。可预见的，随着政府推动新能源汽车力度的加大和新能源汽车市场参与者对商业模式不断的创新，2014 年下半年和2015 年新能源汽车依旧会保持旺盛的需求，这也将为公司未来两年业绩爆发性增长提供保障。(中银国际)

　　当升科技：海门项目建设完成业绩拐点隐现

　　事件：近日我们与当升科技董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　钴价下跌以及行业竞争加剧，导致公司近年来盈利下滑。公司拥有正极材料产能7000 吨，募投的海门项目投产后，公司产能将达到9000 吨。氯化钴是公司最主要的原材料，其市场价格的波动与金属钴基本一致。受需求低迷影响，金属钴价格自2009 年底开始持续下滑，同时锂电池和正极材料行业竞争加剧，产品价格处于下滑趋势，导致公司近几年盈利下滑。

　　公司重视产品研发，客户优势明显。当升科技一向重视产品研发，近几年研发投入占营业收入的比例基本保持在5%左右。公司拥有技术人员100 名左右，占总人数的21%，并引进了国际电池材料领域知名专家等研发人才。公司具有明显的客户资源优势，与三星SDI、LG化学、索尼、比亚迪、深圳比克等公司都保持着长期的良好合作关系。

　　海门项目建设完成，有望迎来业绩拐点。海门项目包括2340 吨锂电正极材料和8088 吨前驱体，采用国外进口设备，生产工艺先进，自动化水平高，生产的三元材料NCM，在动力电池领域具有较好的应用前景。目前海门项目已完成建设，试生产总体情况良好。海门项目为公司进入动力锂电市场奠定了良好的基础，公司有望分享未来新能源汽车爆发带来的红利，业绩拐点隐现。

　　公司推动多元化布局，产业链不断拓展。公司在正极材料主业之外，也加快了相关产业链的拓展，业务呈现多元化发展。公司2011 年增资星城石墨，持有星城石墨40%的股权，正式进入锂电负极材料领域。2014 年，公司参股设立了德益科技，持有其5%的股份，进入到超级电容器领域。公司未来有望继续推进产业链整合，围绕正极材料主业，向锂电池相关新材料领域不断拓展。

　　盈利预测与估值：预计公司2014-16 年EPS 分别为0.01 元、0.03 元和0.04元，对应的PE 分别为1588 倍、828 倍和502 倍，暂不给予评级。

　　风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，动力电池领域的推广不及预期。(西南证券)