钢材出口退税调整方案上报 八股反弹奇兵

　　中原特钢:需求低迷导致3季度微亏,继续期待品种结构优化升级

　　中原特钢 002423

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2014-10-29

　　报告要点

　　事件描述

　　中原特钢今日发布2014年3季报,公司前3季度实现营业收入9.28亿元,同比下降6.57%;营业成本8.11亿元,同比下降7.78%;实现归属母公司净利润为-0.20亿元,对应EPS为-0.042元,去年同期为-0.089元。

　　据此计算,3季度公司实现营业收入2.79亿元,同比下降25.78%;营业成本2.39亿元,同比下降24.56%;3季度实现归属母公司净利润-0.10亿元,同比减少0.001亿;3季度EPS为-0.022元,2季度EPS为0.003元。

　　事件评论

　　下游制造业低迷,3季度业绩小幅亏损:3季度需求的低迷是导致公司主要产品机械加工件收入毛利下滑的主要原因,同时公司限动芯棒业务预计受制于无缝管的低迷而难有起色。这也是导致公司3季度收入同比下滑25.78%、毛利率下降1.39个百分点并最终导致3季度小幅亏损的主要原因。

　　不过,随着反腐对油气投资干扰的逐步消除,预计公司石油钻具业务盈利能力同比依然相对较好。在主营同比有所回落的情况下,3季度公司净利润同比之所以并未明显恶化,主要得益于管理费用在去年同期高位基础上同比减少了0.14亿元,或与中报的原因一样,源自技术开发费用的下降。

　　环比方面,公司3季度收入下降22.22%,毛利率提升2.74个百分点。考虑到3季度并非公司收入季节性下滑的时段,因此,收入环比下滑较大应仍是与制造业景气度关联更大的机械加工件业务恶化所致,而毛利率环比提升或源于高毛利率石油钻具收入集中确认有关,不过这有待进一步跟踪确认。同时,3季度公司借款增多导致财务费用增长0.04亿元,营业外收入因财政补助减少等而下降0.06亿元,营业外支出因处置固定资产而增加0.09亿元,也加重公司业绩环比下滑程度。

　　整体而言,公司3季度业绩有所恶化,扣非后亏损0.128亿元,同比环比均扩大。作为重型装备制造业企业,公司盈利能力实质性改观有待下游制造业的复苏。另外,公司预计4季度净利润-0.2亿元~0.0亿,环比变化-101.44%~97.23%。

　　预计公司2014、2015年EPS分别为-0.07元和0.03元,维持“谨慎推荐”评级。