总理出访助力一带一路腾飞 八股再迎光辉岁月

　　中国中铁:2014前三季度纯利同比增长13%,铁路投资加码有助业绩持续释放

　　中国中铁 601390

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：李晓璐 撰写日期：2014-11-05

　　结论与建议:

　　2013年公司净利润同比增长27%,全年毛利率10.46%,期间费用率下降,符合预期。A股股价对应2014年和2015年动态P/E为7.85倍和6.57倍,H股股价对应动态P/E为7倍和5.9倍。均维持买入评级,鉴于股价已经超过前期推荐的目标价,继续上调目标价。

　　2014年前三季度,公司实现营业收入4316.67亿元,同比增加12.33%,实现净利润70.73亿元,同比增长12.69%;每股收益约0.33元,符合预期。前三季度毛利率同比增加约0.68个百分点,为10.68%。

　　其中,3Q实现营业收入1543.46亿元,同比增加13%,实现净利润30.13亿元,同比增加8%。3Q毛利率11.15%,同比微增1个百分点。

　　1-9月份公司新签合同额6,055.6亿元,同比增长13.7%。其中,基建板块4,679.1亿元(铁路工程1,578.3亿元,同比增长16.3%;公路工程702.1亿元,同比减少1.3%;市政及其他工程2,398.6亿元,同比增长13.6%),同比增长11.9%;勘察设计板块100.3亿元,同比增长8.3%;工业板块149.7亿元,同比增长22%。

　　截至9月底,公司未完成合同额18,476.6亿元。其中基建板块14,831.0亿元,勘察设计板块239.9亿元,工业板块217.5亿元。

　　加大铁路投资依然是中央政府首选的微刺激手段之一,2014年全国铁路投资完成额经过多次加码,目前的计划总额达到8000亿元,同比增长21%。

　　2014年1-9月,全国铁路固定资产投资4252亿元,同比增长25.1%,远高于去年同期增速4.2%。按照全年8000亿元的投资完成额计算,那么第四季度还有3748亿元,季度同比增长约26.6%,继续保持较快增长。据此,我们预计公司四季度的新签合同额将加快增长。

　　综上,预计2014年和2015年公司分别实现净利润113.9亿元(YoY+21.5%,EPS0.535元)和136.26亿元(YoY+19.63%,EPS0.64元)。