石化行业严重被错杀 六股现抄底良机

　　中国石油:略低于预期 维持持有建议

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：高观朋 撰写日期：2014-11-04

　　业绩略低于预期:公司发布三季报,2014年1-3Q实现营收1.75万亿元,yoy+4.3%,实现净利润960亿元,yoy+0.8%,折合EPS0.52元,业绩略低于预期。单季度来看,公司Q3实现营收6006亿元,yoy+3.2%,增速环比降8.2个百分点,实现净利润279亿元,yoy-6.2%,增速环比由正转负,折合EPS0.15元。公司Q3营收和净利润增速环比下降主要是由于原油价格三季度处于下降通道,拖累公司业绩所致。

　　勘探与生产板块利润受累原油跌价:2014年1-3Q公司生产原油700百万桶,yoy+0.3%;生产可销售天然气21939亿立方英尺,yoy+7.1%;油气当量产量1065.8百万桶,yoy+2.5%。尽管产量提升,但是受三季度以来原油价格跌幅较大影响,勘探与生产板块实现经营利润人民币1459.54亿元,同比下降0.7%。

　　炼油与化工板块继续减亏:2014年1-3Q公司共加工原油746.4百万桶,yoy+1.6%,生产汽油、柴油和煤油6800.8万吨,yoy+1.9%。炼油与化工板块经营亏损87.55亿元,同比减亏112.49亿元;其中炼油业务扭亏为盈,实现经营利润人民币25.67亿元;化工业务经营亏损人民币113.22亿元,同比减亏人民币33.61亿元。

　　销售板块效益提升:受国内成品油市场需求不振影响,2014年1-3Q公司销售汽油、柴油和煤油11757.3万吨,yoy-1.5%。由于销售结构优化、效益提升,销售板块实现经营利润105.67亿元,同比增长57.6%。

　　原油价格低位将继续拖累公司Q4业绩:根据我们监测的数据显示,目前布伦特国际原油期货在86美元/桶左右震荡,同比跌幅已达两成。若原油价格维持低位,将对公司Q4业绩形成较大拖累。

　　盈利预测:鉴于原油价格走低,我们下修公司的盈利预测,预计公司14、15年实现净利润1158亿元和1260亿元,yoy-10.6%和+8.82%,折合EPS0.63元和0.69元。目前A股股价对应的PE为12.2倍和11.2倍,H股股价对应的PE为12.4倍和11.4倍。虽然原油价格下跌拖累公司业绩,但是鉴于公司估值不高,股息率在4%左右,我们维持持有的评级。