红头文件释放重大利好 八股将一飞冲天

　　北信源:分享信息安全市场盛宴 长期成长空间逐渐开启

　　研究机构：平安证券 分析师：符健 撰写日期：2014-10-27

　　事项:公司发布2014 年前三季度报告:实现营业收入1.4 亿元,同比增长32.4%;净利润1639 万元,同比增长4.8%;每股收益0.06 元(按最新股本摊薄);每股净资产2.44 元。

　　平安观点。

　　营收快速增长,全年业绩值得期待。

　　公司营收前三季度同比增长32.4%,主要受益于公司产品销售增长。公司毛利率为90.03%,与去年同期相比下降1.36 个百分点, 主要系软件产品载体成本增加及硬件及其他类收入成本增加使得营业成本同比大幅增长所致。费用控制方面,销售费用率同比下降2.9 个百分点,管理费用率同比小幅上升1.1 个百分点,公司运营状况仍较为平稳。考虑到4 季度净利占全年净利比重极高以及信息安全行业景气度较高,公司全年业绩实现快速增长是大概率事件。

　　不断扩充信安产品线,充分把握行业发展机遇期。

　　信息安全问题上升到国家战略层面,我国信安企业迎来发展机遇期。据赛迪顾问预计,3 年内我国信息安全市场将保持30%以上增速。公司是我国终端安全软件的龙头企业,围绕终端安全、数据安全、企业云安全管理平台不断完善产品线,充分把握行业发展机遇,打造产品核心竞争力,公司有望享受行业成长红利。

　　企业级安全需求旺盛,大单落地保障业绩高升。

　　公司主要面向政府、军队及军工企业、能源、金融领域大型国有企业和事业单位等高端安全市场,凭借技术实力和精准定位占据了相当一部分市场份额,在国内企业级安全需求爆发性增长的趋势下接连获得大单。公司中标国家统计局562 万元安全管理系统升级和扩容项目,是目前国家统计局安全管理系统唯一采购来源;公司又与国内某计算技术研究所签订5800 万元产品销售协议。大订单落地一方面体现公司较强的竞争实力,显示良好的示范效应;另一方面也保障公司业绩快速增长。

　　维持“推荐”评级,目标价28 元。

　　暂不考虑公司外延式扩张影响,根据公司最新经营状况,我们预计公司14-16年EPS 分别为0.36、0.47 和0.61 元。考虑到信息安全市场景气度较高,以及公司具备较强竞争优势,我们认为公司股价仍存在上涨空间,维持“推荐”评级,目标价28 元,对应15 年约59 倍PE。

　　风险提示:产品技术风险、人才流失风险、补贴政策变动风险。