机器人成多地新区“热捧”产业 4股具备爆发潜力

　　软控股份：两化融合的典型代表

　　研究机构：申银万国证券 分析师：龚浩 撰写日期：2014-12-16

　　领先的橡胶装备生产商。软控股份生产轮胎装备并且提供轮胎生产整体解决方案，公司还提供化工压力容器、橡胶后处理装备、轮胎模具和工业及服务机器人等产品和解决方案。2014年公司通过并购和设立控股子公司进入橡胶新材料领域，由此构筑了橡胶装备、化工装备、机器人和橡胶新材料四大业务板块。

　　六条成长路径。上市以后软控股份通过延伸橡胶装备产品线、开拓海外市场、并购橡胶装备行业内的其他公司、进入合成橡胶装备行业、进入机器人行业、进入合成橡胶材料领域等方式实现快速成长。

　　机器人业务是亮点。橡胶装备业务已过高速增长期，预计2014-2016年收入分别增长3%、10%和15%。机器人业务重点开拓轮胎、电子和物流等行业市场，今年上半年此项业务收入同比增长160%，已现加速迹象，预计2014-2016年收入可达2.1、3.7和5.6亿元。2014年公司通过收购沈阳伊科思并且设立益凯新材料进入橡胶新材料领域。预计橡胶材料业务暂时还不能对软控股份的净利润形成显著贡献。

　　2014年恢复增长。预计2014-2016年软控股份的收入分别为31.5、37.2和43.9亿元，净利润分别为2.2、3.2和4.7亿元，每股收益分别为0.30、0.43和0.64元。

　　首次评级为“增持”。DCF模型显示软控股份的内在价值为每股15.01元。装备制造业务消耗大量流动资金，资本开支力度也较大。上市以来公司每1元新增收入需要约1元流动资金，需要0.5元资本开支。在DCF模型中我们假设从2015年开始流动资金占用与新增销售收入之比为0.5，公司的中高端产品和国际大客户都有助于改善公司的现金流。

　　蓝英装备：住建部重申全国36 个大中城市全面启动地下综合管廊试点

　　研究机构：申银万国证券 分析师：赵隆隆 撰写日期：2014-10-20

　　投资要点：

　　住建部重申城市新区建设综合管廊的重要性，强调资金问题的解决。10月18日举办的全国城市基础设施经验交流会上，住建部部长陈政高强调：在城市新区建设综合管廊是解决“马路拉链”问题的重要途径，我国已计划用3年左右时间，在全国36个大中城市全面启动地下综合管廊试点工程。针对当前城市基础设施建设的资金问题，要进一步完善城市公用事业服务价格形成、调整和补偿机制，打破“玻璃门、弹簧门、旋转门”，吸引社会资本搞基础设施建设。

　　同时，明确政府和企业的契约关系，努力培育一批大企业、名企业，进行连锁经营、专业化经营。

　　城市管廊潜在市场容量超500亿元，浑南项目具全国示范效应。“计划用3年左右时间在全国36个大中城市全面启动地下综合管廊试点工程”最早是在2013年9月国务院发布的《关于加强城市基础设施建设的意见》中提出。我们仅按36个大中城市试点项目粗略测算，潜在市场需求至少在500亿元以上，目前已有多个城市(包头、呼和浩特、南宁、广州等)已经开始或计划建设。

　　蓝英装备拥有目前全国规模最大的沈阳浑南新区综合管廊建设经验(26公里，合同额10,75亿元)，未来有望将在全国建设热潮中取得先机。管廊一期已于2013年10月底完成交付进入回购期，2014、2015和2016年的10月31日政府分别支付2.64/2.85/2.71亿元，工程结算实际增加额另算；二期将于2015年6月30日进入回购期，剩余约2.6亿元分三年支付。市场对政府项目回款困难的质疑正在消除，资金的到位以及2.6亿公司债的发行获批也为公司未来新签项目提供基础。

　　维持盈利预测及买入评级。我们维持公司2014年-2016年净利润1.1/1.59/2.05亿元的判断，EPS0.41/0.59/0.76元。我们认为公司是基于自动化技术为核心的横跨高端装备制造、智慧城市和数字化工厂的优质企业，资金回笼的不确定性消除，公司债已获批，看好公司在新领域、新项目的扩张能力与速度，目前41亿的总市值成长空间巨大，维持“买入”评级。

　　长荣股份：设备销售逐步回暖，海外市场和云印刷有望奠定长期收益

　　研究机构：渤海证券 分析师：王雪莹 撰写日期：2014-11-13

　　调研情况：

　　近期我们对长荣股份进行了调研，与财务总监兼董秘李东晖等就公司的经营状况和未来发展方向进行了交流。

　　投资要点：

　　全年业绩先抑后扬设备销售有望明年回暖。

　　对于公司整体经营业绩的判断，随着烫金机、高端模切机以及产品出口销售收入的增加，设备销售的毛利率有所上升，公司三季度的业绩已由一二季度的负增长逐步转向正常增长，加之力群印务并表的影响，预计全年情况比较乐观，完成全年2亿元的净利润目标差距不会太大。当前的市场环境中，客户观望情绪较为浓厚，尽管订货速度成加速趋势，但提货速度明显放缓，这一情况在8、9月份后有所好转，截至9月底公司在手订单1.8亿元。由于高端印后设备行业的市场空间相对稳定，而与2012、2013年相比，今年行业的下滑趋势已明显趋缓，预计设备的销售情况有望于2015年有所好转，现阶段的毛利率的下降主要由于产量降低导致公摊费用上升导致的，产品售价没有太大调整。

　　牵手海德堡开拓海外市场短期增收、长期奠定技术基础。

　　公司在今年7月公告与海德堡的合作，目前已签订了长荣收购海德堡印后包装资产业务的正式协议，包含海德堡的有形和无形资产——具体包括2台模切机和2台糊盒机在内的4台全配