李克强：加强基建海洋等领域合作 六股有机会

　　隧道股份:主业稳健 毛利率 回款改善显著

　　研究机构：海通证券 分析师：赵健,张显宁 撰写日期：2014-11-03

　　事项:

　　隧道股份公告2014年3季报,1-3季度营业收入160.25亿元,同比上升8.87%;归属上市公司净利润9.36亿元,同比上升4.35%,扣除非经常性损益的净利润8.04亿元,同比上升5.46%;摊薄后每股收益0.33元。

　　简要评述:

　　1.公司业绩符合预期,经营现金流趋势向好。2014年3季度单季收入61.47亿元,同比上升14.84%,归属母公司净利润3.10亿元,同比上升8.51%。前三季度经营现金流为净流入12.02亿元,较去年净流出19.85亿元大幅好转,其中3季度单季为2.64亿元;收现比为104.79%,同比上升5.18个百分点;应收账款为106.82亿元,较年初略有下降2.67%;存货为64.25亿元,较年初上升14.04%。

　　2.综合毛利率上升,三费率略有上升,净利率下降。前三季度毛利率为13.31%,同比上升0.99个百分点,三费率为9.25%,同比小幅上升0.25个百分点,其中财务费用率上升0.46个百分点至4.78%。前三季度净利率为5.93%,同比下降0.31个百分点。

　　3.盈利预测及估值。我们判断公司国企改革有望进入实质性实施阶段。目前公司业绩稳步增长,在手订单饱满,现金流充裕,经营面持续改善,我们预计2014-2015年的每股收益分别为0.59元和0.69元。给予2014年13-15倍的PE,合理价值区间为7.67-8.85元,维持“买入”投资评级。

　　4.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。