民营教育公司开启发展大潮 四股不要错过

　　在线教育:政策利好开启民营教育公司发展大潮——部分教育法律修正草案点评

　　类别：行业研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：丁婉贝 日期：2015-01-08

　　【事件】2015 年1 月7 日,李克强主持召开国务院常务会议,讨论通过了部分教育法律修正草案,明确了“对民办学校实行分类管理,允许兴办营利性民办学校”。

　　【点评】

　　完善民办学校的相关政策得到延续,后续政策预期强烈。10 月29 号,国务院常务会议要求重点推进6大消费领域的第五条“提升教育文体消费,完善民办学校收费政策,扩大中外合资办学”。本次修正部分教育法律,便是教育部层针对10 月29 日第五条的问题提出和任务布置的阶段性小汇报,是政策上的延续。因此,我们认为后续相关推进民营学习发展,完善中外合资办学的政策将不断延续。

　　民营学校营利性的法律基础,开启民营教育公司发展大潮,推动中国教育多样性发展。我们认为,中国营利性教育组织/公司的大规模崛起,解决公平之外的教育市场效率问题是教育行业发展的大趋势。教育机构的举办者,主要有党/政府、民办教育老板、投资人、基金、捐赠等,将决定教育机构的治理机制是否完善。我们认为教育市场由于意识形态的特征依然会以公有制为主体,但教育市场化,将提高私营化的比例,并使得中国教育进入多样性阶段。随着中国经济的发展,社会在分层,原来公立/政府提供的教育单一,已经无法完全适应市场的多样化的需求。

　　中国民营教育公司上市大潮亦将开启。美国教育市场化/私营化推动了90 年代众多营利性教育机构上市。

　　1991 年,美国只有一家具有学位授予权的营利性大学/学院上市,到1999 年类似的民营教育上市公司增加到了40 家。针对中学后教育和高等/职业教育的阿波罗集团的University of Phoenix 也是在90 年代上市的美国公司。而针对Edu Care 和K12(幼教和小学)的诸多公司,比如创办连锁幼儿园的NobelLearning 也是在那个时候上市的。我们认为,中国民营教育公司在承认教育营利性的法律基础下,将迎来类似美国的大发展和上市大潮。

　　对实业民营企业经营层面的影响,有待相关税费政策的进一步明晰。这个政策对企业具体经营来说,在税费层面上的影响目前不是很明朗。从学校的股东收益的层面来看,原来民办学校规定,如果是营利性的,办学结余中的适当比例可以作为合理投资回报。但实际企业经营操作中,相比于办学结余再扣除办学发展金之后的适当比例提做投资回报,很多学校不用这种方式,而是用管理费或者成本的方式把这些回报给转走,因而节约了税负成本。因此,我们认为在目前民营学习税费政策没有进一步明晰的情况下,还会有诸多民营企业会注册为非营利学校。

　　投资策略:我们认为,中国教育行业迎来两大发展趋势,一是,基于数字技术/互联网技术(E-learning/digitalLearning)的信息时代的创新教育模式的相关的教育技术公司的崛起。二是,教育市场化、民营化,营利性教育组织/公司的大规模崛起,解决公平之外的教育市场效率问题。我们推荐投资者重点关注:网龙(软硬结合+产品力十足+互联网思维);中南传媒(天闻数媒:产品先发优势十足+渠道优势;“买入”评级);立思辰(教学平台起步期+敏特优秀内容助力);科大讯飞(智能语音产品优势+强大的渠道网络);全通教育(300359)、新南洋/昂立教育(600661)、拓维信息(002261)、方直科技(300235);以及中概股相关课外辅导标的:好未来、学大教育、新东方、枫叶国际教育。

　　风险提示:教育政策后续推出不达预期。