新一轮价格改革启动(受益股)

　　医药行业2015年1月投资策略:积极配置医药白马股

　　类别：行业研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：张其立,邓周宇,李少思,林小伟 日期：2015-01-07

　　白马股调整充分、估值吸引、市值大,预期表现将好于小股票

　　2014年医药股表现产生了激烈分化:全年板块仅上涨15%表现垫底,13Q3创新高之后的白马股在前三季度持续下跌,而在全市场题材/并购/主题等趋势性投资风格下小市值个股多有表现,但是进入11月之后大盘强烈上涨,资金从医药股快速流出,其中前期涨幅较好小股票大幅下跌,而白马股普遍表现出较好的抗跌性。我们认为医药白马股经过长时间的回调后估值吸引力明显提升,例如天士力、白药、阿胶、康美15PE分别为22x、21x、15x、12x,迎来长线配置时机;随着大盘持续上涨,券商、银行、保险、基建等大盘蓝筹股估值逐步修复到位后,医药白马股(中盘蓝筹股)的估值优势重新体现出来。而本轮资金推动型牛市行情中,当大盘蓝筹股阶段性上涨到位后,只有中盘蓝筹股才能承接大资金的流向,因此在目前的时点上我们建议积极配置医药传统白马股。

　　行业增速呈现企稳迹象,板块估值溢价率快速下降,PE估值处于历史底部

　　1-11月利润增速为12.0%,较1-10月的12.9%有所下滑。我们判断14年1-9月是行业经济运行中短周期的底部区域,收入、利润增速会有波动,但整体来看增速已企稳,预计全年收入增速在13-15%之间,利润增速略低于或持平于收入增速。截至12月30日,医药板块14PE33X(整体法),相对全部A股PE溢价128%,比上月明显回落。(相比于2014年年中高达200%以上的估值溢价率,医药股和大盘股估值的剪刀差大幅缩小)。从绝对估值看,14PE33X处于历史相对底部。

　　关注:医药电商和智慧医疗是重要方向。

　　处方药网上销售放开时点日益临近,阿里巴巴率先拿到河北省的网上处方药销售试点资质,以处方药网售作为布局基础,在石家庄推进未来医院的架构。配合政策放开,各企业纷纷建设未来医院,电商和智慧医疗是未来重要主题投资机会。

　　1月白马股投资组合建议:天士力、恒瑞医药、云南白药、华润三九、康美药业、东阿阿胶、华兰生物。