白酒行业深冬"酿"混改 六股重磅大戏即将上演

　　沱牌舍得:集团混改提速,引领板块机会

　　沱牌舍得 600702

　　研究机构：银河证券 分析师：李琰,董俊峰 撰写日期：2015-01-12

　　核心观点:

　　1.事件。

　　2015年1月9日,公司收到射洪县政府国有资产监督管理办公室《关于四川沱牌舍得集团有限公司战略重组事项进展情况的通知》,沱牌舍得集团战略重组方案已获遂宁市人民政府批准通过。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)公司实际控制权易主。

　　2014年9月1日,公司收到实际控制人射洪县人民政府的书面通知,射洪县人民政府拟引进战略投资者对本公司控股股东四川沱牌舍得集团有限公司进行战略重组,并将按国家相关法律法规依法推进该项工作。

　　2015年1月9日,公司收到射洪县政府国有资产监督管理办公室《关于四川沱牌舍得集团有限公司战略重组事项进展情况的通知》,沱牌舍得集团战略重组方案已获遂宁市人民政府批准通过。

　　射洪县人民政府拟向投资者公开挂牌转让所持沱牌舍得集团38.78%股权,同时由受让股权转让的投资者对沱牌舍得集团增资11,844万股。完成战略重组后,投资者持有沱牌舍得集团70%的股权,射洪县人民政府持有沱牌舍得集团30%股权。我们认为,与此前相关白酒企业引入参股民企不同,沱牌舍得的混合制改革重组方案真正实现了国退民进,使投资者获得了大股东地位。

　　(二)复牌有望引领板块新一轮上涨周期。

　　随着以茅五为代表的一线高端白酒降价并定位个人消费品的调整逐步深入,导致无论是在产品品质还是价格上,都开始进入挤占竞争对手市场份额的阶段,调整的层层传导使得一系列三线白酒受到了强烈的冲击,分化也越来越严重。我们认为,以沱牌这种省内市场竞争激烈、基地市场不够稳固且品牌推广进程受阻的企业来说,强有力的深入改革,有望加快公司业绩拐点预期实现。特别需要强调的是,随着沱牌的复牌,国企改革预期加速将激发板块大幅表现,白酒板块迎来大机会,目前仍具备相当大的上涨空间。

　　3.投资建议。

　　我们预计,公司白酒业务今年将继续面临激烈的市场竞争压力,去库存与重塑产品结构并行,维持2014/15年EPS 为0.07/0.1元,“推荐”评级。(公司价值分析请参考深度报告《控股股东引入战投,引发未来想象空间》)。