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　　星网锐捷:开启资本运作之路

　　星网锐捷 002396

　　研究机构：安信证券 分析师：柳士威 撰写日期：2015-02-10

　　公告摘要:(1)公司拟发行股份843.73 万股外加现金9849.24 万元,收购德明通讯65%股份,德明通讯预估值5.02 亿元,对应65%股权3.263 亿元。2015 年-2017 年业绩对赌分别为不低于4500 万元、5500万元和6500 万元,对应2015 年PE 估值为11 倍。(2)公司拟以自有资金24,000 万元收购四创软件共计40%的股权,四创软件管理层股东承诺目标公司2014 年度至2016 年度累计净利润不低于15,500 万元。

　　安信点评:星网锐捷开启资本运作之路,本次两个收购,各有看点。

　　德明通讯在全球范围内向移动运营商、宽带服务提供商和企业用户提供电信级和企业级的无线数据接入产品和解决方案,产品远销美国、巴西、印度、波兰等30 个国家和地区。公司通过收购德明通讯股权进入到无线通信终端领域,特别是4G LTE 终端,具有较好的盈利能力和发展潜力,实现从企业级通信到电信级4G LTE 应用的完整解决方案布局,强化了公司“软件+硬件+服务”的三位一体综合竞争力。

　　四创软件是国内领先的防灾减灾信息与应用服务提供商,产品及服务遍及17 个省份。收购四创软件股份,可以结合四创软件和系统集成能力,带动星网锐捷政企网络、安防监控、系统通讯等业务的销售,能够为客户提供行业整体解决方案,未来还将向海洋、气象、国土等行业领域拓展,能够迅速提升公司市场空间。

　　投资建议:星网锐捷是国内政企网络小龙头,是信息安全领域的纯正标的,现在已经开启资本运作之路,加大力度开拓运营商市场和行业信息化市场,我们看好公司的整体解决方案能力。考虑到本次收购,2015 年-2016 年备考收入增速分别为32.8%和22.2%,净利润增速分别为51.4%和38.8%,对应摊薄后EPS 分别为0.99 元和1.32 元,维持六个月目标价40 元,维持买入-A 的投资评级。

　　风险提示:兼并收购尚待审核;子公司较多带来提升管理难度