医药消费电商逆转受捧(附股)

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　　嘉事堂:更改募资方案,利好公司后续业务拓展

　　嘉事堂 002462

　　研究机构：海通证券 分析师：余文心,周锐 撰写日期：2015-02-13

　　事件:

　　公司发布公告,公司撤回可转债申请文件的申请已获得证监会批准。

　　同时,公司发布非公开增发预案,拟募集资金不超过4亿元,发行价格不低于28.62元/股。募集资金扣除发行费用后全部用于投资“药品快速配送平台网络项目”、“医疗器械物流配送网络平台(一期)建设项目”和“补充流动资金项目”。

　　点评:

　　1)我们认为,募资方式改变,有利于公司顺利完成融资并进行相关业务拓展。

　　若按照原有方案进行融资,公司可转债需在2015年4月25日年报披露后才能够获得证监会批准,并在此时锁定发行价格。发行周期较长,且股价的快速上涨已对公司可转债发行构成一定压力。

　　募资方式由可转债更改为定增,将有利于公司更快的完成融资,并将资金用于实际业务拓展。同时,价格锁定为不低于28.62元/股,也将有利于公司更顺利的完成融资。

　　2)募集资金将重点用于药品物流体系建设,利好公司医药电商和GPO业务发展按照新的定增方案,公司募集资金中将有2.28亿元用于药品快速配送平台网络建设。公司拟在北京设立药品快速配送平台网络调度中心,在上海、广州、成都、西安等13个城市建设物流配送中心。我们认为,在各地建立药品快速配送平台的建立,将为公司医药电商和药品GPO采购业务在全国范围内的推广提供有力支撑。

　　3)看好公司未来进一步进行业务创新的能力。

　　我们认为,随着新医改的深化,医保控费的力度正在不断加大,医药分开的趋势逐步显现。在新的行业环境下,依托药品GPO采购等现有业务,我们认为公司将有能力围绕医保控费,进行更多种类、颠覆性更强的商业模式创新。我们持续看好公司未来业务发展前景。

　　4)盈利预测与投资建议。

　　我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.91(扣非0.50)元、0.75元、1.11元,给予公司6个月目标价45元,对应2015/16年60/41倍PE。考虑到公司业务增速大幅领先行业平均水平,且未来公司在医药电商等领域仍具备广阔成长空间,我们认为公司相较医药商业板块应获得一定的估值溢价。维持“增持”评级。

　　5)主要不确定因素。

　　医药电商相关政策的出台时点存在低预期的可能。