中韩草签自贸协定 5股“好故事”讲不完

　　中国国旅

　　中国国旅:离岛免税政策调整,利好海棠湾项目

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：杨春燕,吴繁 日期：2015-02-26

　　核心观点

　　财政部2月16日公告:2015年3月20日起,离岛免税政策部分内容作如下调整:(一)增加免税品种类,将零售包装的婴儿配方奶粉、咖啡、保健食品、家用空气净化器、家用医疗器械等17种消费品纳入离岛免税商品范围;(二)放宽香水、化妆品、手表、服装服饰、小皮件等10种热销商品的单次购物数量限制。

　　开业以来海棠湾项目运营良好,春节销售再创新高。2014年9月1日,海棠湾免税购物中心正式开业。根据商务部数据,2014年9-12月,三亚免税销售额累计达12.9亿元,同比增长65%。春节黄金周期间,根据三亚新闻网的数据,2月17-22日,三亚市免税店共接待游客18.48万人次,实现销售收入1.96亿元,日均接待游客3.08万人次,同比增长71%,营业收入3260万元,同比增长57%;其中,2月22日实现销售收入4476万元,再创三亚免税店单日销售纪录。

　　政策放松符合预期,海棠湾项目潜力将进一步释放。我们在1月13日《一季度为三亚旅游旺季,海棠湾免税购物中心销售向好》和2月10日《海南省两会再提离岛免税政策放松》的两篇报告中均提到离岛免税政策的放松预期,回顾前两次政策放松影响:2012年11月1日,新增3类免税商品,购物额度由5000元提高至8000元,同时放宽部分商品件数限制,2013Q1海南免税销售额大幅增长67%;2014年1月20日,创新实施“即购即提、先征后退”和“特殊情况下邮寄离岛”等新模式,2014Q1海南免税销售额继续增长19%。我们认为,本次政策放松有望叠加海棠湾免税购物中心的规模扩张,进一步释放国人免税商品的购买力。

　　2015年更多看点:(1)中免商城销售超预期;(2)央企改革取得进展:(3)首都机场免税店招标等。

　　财务预测与投资建议

　　我们维持公司2015-2016年每股收益分别为1.81和2.14元的盈利预测,参考目前行业整体估值水平,维持给予公司2015年30倍PE,对应目标价54.30元,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:海棠湾项目、中免商城销售低于预期。