核电行业：核电重启打响第一枪 推荐9股

　　据媒体报道，红沿河核电站5、6号机组近日正式由国务院核准开工。

　　评论

　　重启大幕正式拉开，时间点符合我们预期。红沿河核电站是福岛事故至今，中国首个获批的核电项目。2011年3月日本福岛核电站泄露事故发生后，我国加强了对核电安全的全面检查，并决定：全面审查在建核电站；严格审批新上核电项目，“十二五”时期不安排内陆核电项目。红沿河核电站的获批意味着中国核电重启的大幕正式拉开，核电将进入新一轮核准批复阶段。

　　核电发展获政府力挺，势在必行。为实现我国能源战略转型，实现对外的碳减排承诺、对内的大气环境改善，核电必将是我国未来清洁能源构成中重要一环。根据我国《能源发展战略行动计划(2014？2020年)》，到2020年，核电装机容量计划达到5800万千瓦，在建容量达到3000万千瓦以上。截止至2014年，中国目前商业运行及在建机组约为4887.7万千瓦，若要达到规划目标，预计2015年至2020年新开工和完成装机量在3912.3万千瓦左右。除此之外，我国高层频频对外推介核电，核电出口已成为国家战略，但我国核电出口的旗舰产品“华龙一号”目前还未开工建设，为了验证我国三代核电技术，加快核电“走出去”步伐，核电新项目核准势在必行。

　　核电正式重启，全产业链受益。根据《能源发展战略行动计划(2014？2020年)》测算，未来6年年均新开工和完成装机量大约在652万千瓦左右，按照13000元/千瓦的单位投资估算，总投资超过5100亿，每年的核电投资超过 850亿元，核电设备500亿元/年，将带动全产业链受益。

　　核电是我国“一路一带”战略下的排头兵项目，海外市场逐步打开。进入2015年以来，核电“走出去”的好消息不断。2015年2月4日中国、阿根廷两国政府签订《关于在阿根廷合作建设压水堆核电站的协议》，具有自主知识产权的“华龙一号”有望落地阿根廷。2月9日，中国国家发改委副主任王晓涛确认，中国将在巴基斯坦承建6座核电站，并有可能向巴方出口更多的核反应堆。种种迹象表明，我国三代核电技术正逐步受到市场认可，海外市场逐渐打开。

　　投资建议

　　考虑核电业务弹性及国产化替代空间，我们重点推荐：江苏神通002438.SZ (阀门)、；丹甫股份002366.SZ (主管道)、中广核电力1816.HK (运营)；建议关注：上海电气、东方电气、浙富控股、南风股份、纽威股份、中核科技、久立特材、中广核矿业、CCJ(美).

　　相关个股研究

　　上海电气：核电出口和海外工程是亮点

　　核电项目出口中标的可能性较大

　　我们近期调研了上海电气。核电出口方面，阿根廷和中国签订了核电站合作协议，合作建设一座重水堆，一座轻水堆合计180 万千瓦的两座核电站。我们预计核岛总投资可能在50 亿人民币左右，我们预计上海电气可能能获得40%左右份额，对整体业绩弹性不大。但海外首座的业绩有较强的示范效应，有望推动核电的海外出口。

　　海外工程收入增长加速值得期待

　　截至14 年中，公司海外工程项目在手订单1000 亿元，海外工程年收入约130 亿元，订单生效的主要条件是业主方资金到位，上海电气计划通过产融结合，推动订单早日生效。我们认为在一带一路战略和政府支持出口的金融政策推动下，项目订单会加快转化为收入，推动海外工程加快增长。

　　风电和机器人可能是其他业务的亮点

　　公司对风电业务比较乐观。2014 年上海电气风机吊装量1.74GW，排名第六。公司提出海上风电国内第一，陆上风电前三的目标，预计2015 年风电业务将实现两位数增长；机器人业务方面，公司目前持有发那科50%股权，后续可能通过收购等方式发展智能化业务。

　　估值：“中性”评级

　　上海电气估值高于同行业以及一路一带相关公司，并且A 股股价是港股的2倍，我们认为其估值已充分反映一路一带预期。我们2014-2016 年EPS 盈利预测为0.21/0.30/0.34 元。目标价8.5 元基于瑞银VCAM 模型，其中WACC假设为7.8%。(瑞银证券)

　　江苏神通：做细分行业冠军

　　坚持“进口替代”，做细分行业冠军。公司目前的产品线集中在冶金、核电细分子领域，在核级蝶阀、球阀、地坑过滤器，冶金干法除尘阀门领域都处于绝对垄断地位。公司注重产品的专业性，始终坚持自主研发做高毛利、高技术的产品，走“进口替代之路”。

　　核电业务占比高，新增订单快速增长。2013 年公司的核电收入占公司总营收的47%，产品主要包括耗材核岛蝶阀、球阀；地坑过滤器，另外还小规模的供应海水流量调节阀、核电风阀等。我们预计2015、2016 年公司的核电订单金额有望分别达到 4.9 亿、 6.1 亿元，主要基于1)2011 年3 月日本福岛核电站泄露事故发生后，我国没有核电新项目的核准开工。但核电作为我国“一路一带”战略的排头兵，优化能源结构的主力，重启势在必行。2014 年下半年一些拟建核电项目的设备已开始逐步招标，我们预测2015 年、2016年分别会有7 台、8 台机组开工建设。2)根据在建机组工程进度，2015年、2016 年会有11 台、7 台机组投入商运，耗材市场不断扩大。

　　冶金业务稳定，能源领域是下一个增长点。根据公司规划到2017 年左右将实现冶金、核电、能源业务三分天下。新建的能源业务厂房将于2015 年5—6 月份完工，工程完工后能源板块的产能大约会有10 个亿，预计到2017年公司的能源业务订单能够达到2-3 亿元。

　　投资建议和估值

　　相比于其他核电公司，公司核电收入占比超过40%，具有较大弹性，随着核电重启，公司核电订单将迎来高速增长。

　　预计公司2015 年、2016 年的EPS 分别为0.46 元、0.62 元，基于行业情况，和公司在行业中的地位，建议目标价为29 元-31 元。(国金证券)