农村电子商务政策将密集出台 七股造富能力强

　　永辉超市

　　永辉超市:门店扩张持续推进,关注与牛奶国际合作进展

　　永辉超市 601933

　　研究机构：长城证券 分析师：陈曙睿 撰写日期：2015-01-14

　　投资建议

　　我们预计公司15-16年EPS分别为0.34元和0.42元,对应PE分别为25X和20X。我们长期看好公司优异的管理能力、供应链整合能力以及短时间难以模仿的差异化生鲜经营模式。维持公司“推荐”评级。

　　投资要点

　　业绩符合预期,净利增18.05%:公司14年实现营业收入367.69亿元,同比增长20.38%,实现归属上市公司股东的净利润8.51亿元,同比增长18.05%,每股收益为0.26元,业绩符合预期。

　　公司全年营收增长主要得益于较好的同店增长和外延扩张下新开门店的拉动:报告期内,公司新开53家门店,总签约门店数达162家,我们预计2015年仍将保持50家左右的开店速度,全年营业收入增速可维持在20%左右。同店增长方面,截止到11月的增速约为5%,预计福建同店约增4%,重庆约增9%。从开店的分布来看,网点铺设主要集中在新区和次新区,共开店39家,老区新开店14家,充足的门店储备将有力支撑公司未来高速扩张。随着公司调整扩张节奏,加强精细化管理,减少无效促销,14年次新区、新区经营状况已实现好转,我们判断安徽14年基本实现盈亏平衡,河南较13年减亏幅度继续缩小,江苏也有不同程度的经营改善。上海农改超项目首家门店已在9月开业,全年开业3家。目前上海约有1000个农贸市场,我们预估公司可实现1/3的门店改造整合,到15年开业10-15家,若以单店日均销售15万元测算,短期10家门店可实现约5亿元的销售额,长期300家门店估算年销售可超165亿元,且在上海形成样板效应后,未来存在与更多地方政府合作的可能。

　　强强联合,资源互补:引入牛奶有限公司作为境外战略投资者,双方将在全球采购、食品加工与安全、自有品牌产品的开发、高端超市、信息技术与电子商务、人员借调与培训等方面开展战略合作,将进一步降低公司的采购成本、增强供应链管控能力、提高业务运营管理能力,提升公司的核心竞争力和盈利能力。

　　探索全渠道O2O模式,后续公司将逐渐加大电商领域投入力度:永辉微店自年初上线后,效果明显,目前在福州8家门店进行试运行,配送方式为顾客自提或送货上门,日成交额约为1万元,后续公司也将逐渐加大电商投入力度,微店完善升级后将适机推广至公司全国门店。我们认为公司积极布局和探索O2O模式,长远来看,有利于持续提升公司门店聚客能力和盈利能力。

　　风险提示:经济下滑,新开门店培育低于预期。