券商资产证券化料“随风起舞” 相关概念股望井喷

　　海通证券(行情22.76 -1.22%,咨询)：国际化业务和投行业务取得明显进步买入评级

　　2015-01-23类别：公司研究机构：瑞银证券研究员：潘洪文崔晓雁

　　[摘要]

　　2014年净利润同比增长89%，符合我们预期海通发布业绩快报，2014年营业收入179.8亿元、同比+72%，净利润76.4亿元（UBSe75.8亿）、同比+89%；净资产682.8亿元（UBSe683.1亿）、同比+11%，ROE11.8%；盈利符合我们预期。公司总资产3526.5亿元、同比+108.5%，杠杆提升速度明显超出我们预期，显示公司快速扩张资产负债表的策略持续推进中。

　　投资收益、利息收入增长是公司2014年业绩高增长的主因2014年市场显著回暖下，公司股票、债券投资均取得良好收益。我们认为投资收益大幅提升是业绩高增长的主要原因。此外，我们预计公司资本中介业务迅猛发展，年末融资融券、股票质押、收益互换等信用业务规模超过800亿元，驱动利息净收入快速增长。我们预计资本中介业务2014年收入占比达到30%，成为公司业绩增长非常稳定的因素。

　　2014年国际化业务和投行业务取得明显进步2014年公司国际化战略布局显著加快，这一布局符合公司H股发行时公布的三步走海外扩张战略且与人民币国际化、中国企业走向海外、海外投资者加大国内投资等大趋势相契合。展望2015年，我们拭目以待，期待公司国际化业务业绩贡献显著提升。2014年公司股票债券承销排名进步显著，成为公司2014年的一大亮点。

　　估值：维持“买入”评级，维持目标价27.89元我们维持公司盈利预测不变，维持基于分部估值法推导得出的目标价27.89元，对应2015EP/B3.47x，维持“买入”评级。