电视互联网步入爆发拐点 关注A股黑电龙头企业

　　四川长虹:盈利能力持续改善，全年业绩有望实现快速增长

　　四川长虹600839

　　研究机构：民生证券分析师：刘静

　　一、事件概述

　　四川长虹（600839）发布三季度报告，1-9月公司实现营业收入420亿元，同比增长14.24%；实现归属于上市公司股东净利润3.1亿元，同比增长55%。实现基本每股收益0.067元。

　　二、分析与判断

　　公司经营持续改善，延续上半年快速增长势头

　　三季度公司各业务板块均有较好表现，延续了上半年的良好增长态势。其中，第三季度公司实现营业收入140.亿元，同比增长3%；归属上市公司股东净利润8，322万元，同比增长57%。公司控股的华意压缩和美菱电器于近日发布了三季报，其中，美菱电器实现营收85亿元，同比增长13%；归属于上市公司股东净利润2亿元，同比增长36%。华意压缩前三季度实现营业收入57亿元，归属于上市公司股东净利润1.36亿元，分别比上年同期增长22%和71%。

　　等离子业务大幅减亏，为公司全年业绩增长提供有力支撑

　　2012年长虹PDP业务亏损7亿元以上，预计今年将减亏3亿元左右，为公司全年业绩增长提供有力支撑。2013年，预计长虹PDP屏生产110万片，良品率提至95%。原虹欧切割型号为42英寸和50英寸，今年全部只做51英寸，既能够实现经济切割又能满足市场需求。长虹PDP电视机销量今年实现较好增长，技术方面也有持续提升，另外本土化程度增强，今年8月起等离子玻璃已由本地供货，长虹等离子业务经营持续改善，预计明年有望实现盈利。

　　公司费用率控制较好，盈利能力有所提升

　　报告期内，公司费用率控制较好，盈利能力进一步增强。前三季度，公司期间费用率为13.21%，较去年同期下降近一个百分点；毛利率为15.92%，较去年同期提高0.11个百分点；净利率为1.1.5%，较去年同期提高0.53个百分点。公司期间费用率、毛利率、净利率均有不同程度的改善，未来随着公司产品结构进一步优化，未来公司盈利水平有望持续提升。

　　长虹“让想象发生”，家庭互联网全面布局

　　公司全面布局家庭互联网，未来将以智能化、网络化和协同化作为新的发力方向。长虹以互联、互通、互控为特点的家庭互联网产品形态也首次完整面世。终端全部智能化是第一步，长虹也公开宣布明年将全面停止非智能电视的生产和销售，智能电视的销售占比将达到100%。智能终端的利润贡献能力将有望进一步显现。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司2013、14、15年能够实现基本每股收益为0.10、0.15、0.18元/股，对应2013、14、15年PE分别为23X、15X、12X。考虑到公司各业务均有较好增长，未来盈利能力仍有一定提升空间，首次给予公司“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示

　　1、电视机行业四季度需求萎靡；2、PDP业务不及预期。