各部委发力稳楼市 八只股组成下一群白马

　　招商地产:销售平稳结算毛利率有所下滑

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　　研究机构：华融证券 分析师：易华强 撰写日期：2015-03-13

　　事件

　　招商地产（咨询 买卖）公布2014 年年报,实现营业收入433.85 亿元,同比增长33.21%,归属于上市公司股东的净利润42.64 亿元,同比增长1.75%。

　　14 年销售增长平稳,15 年销售有较大弹性

　　在全国房地产市场进入调整,一二线城市销售普遍下滑的2014 年,公司实现签约销售面积364.28 万平方米,同比增加32.92%,签约销售金额510.49 亿元,同比增加18.18%。

　　公司销售保持了较为平稳的增长, 公司新增权益建筑面积466.23 万平方米,在一二线核心城市补充了较多土地储备。2015 年公司销售增速目标为15%,预计今年总可售货值在1000 亿元左右,其中留存300 亿,新推700 亿,在政策放松的推动下, 今年一二线城市房地产市场回暖的可能性较大,公司销售有较大弹性。

　　结算毛利率有所下滑

　　公司去年房地产业务毛利率为38.36%,同比下降4.76 个百分点,主要由于低毛利率的二三线城市项目结算较多。公司产品偏向中高端,今年的政策转向为支持改善性需求,公司将明显受益。公司去年在核心城市扩充土地储备,今年毛利率有望小幅回升。

　　投资建议

　　公司是招商局集团下的地产旗舰,受益集团创新发展的产业协同战略。雄厚的资本,较低的融资成本有助于公司持续扩张。前海开发将显著增强公司的商业地产价值。预计公司15 年和16 年净利润同比增长23.6% 和23.1%,目前股价对应PE 为11.4 倍和9.2 倍,维持推荐评级。

　　风险提示 1、宏观经济波动2、房价大幅下跌3、房地产销售低迷