强强联合打开发展空间 8只国企改革概念股价值重估

　　海油工程:油气总承包能力提升，海外订单不断

　　1.事件

　　公司发布2014年年报，实现营业收入220.3亿元，同比增长8.32%；归属于上市公司股东的净利润42.67亿元，同比增长55.48%；全面摊薄EPS为0.97元，略超市场预期。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）、公司油气工程的总承包能力提升，支撑市场承揽额的较快增长

　　公司是国内惟一集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气工程于一体的大型工程总承包公司，是亚太地区最大的海洋石油工程EPCI（设计、采办、建造、安装）总承包商之一；近年来紧紧围绕业已确定的“四大能力”建设发展战略目标（即以设计为核心的总承包能力建设；以大型装备为支撑的海上安装能力建设；以海管维修为突破口的水下设施维修能力建设；巩固常规水域市场地位，加强深水作业能力建设）；经过连续几年的“四大能力”建设，公司装备实力、技术能力、项目管理能力和总承包能力显著增强，对按期、高质量完成工程项目提供了强有力保障，再加上作业效率的提升，公司市场承揽额实现较快增长。

　　公司2014年共运行30个海上油气田开发项目和5个陆上LNG建造项目，其中海上项目有15个位于渤海海域、7个位于南海海域、3个位于东海海域，9个海外项目；恩平油田群、秦皇岛32-6等13个项目年内相继完工。设计板块开展了19个EPCI总承包项目的设计工作，投入233万工时，同比增长5%；建造板块完成钢材加工量达到25万结构吨，增长9%，先后完成了16座导管架和19座组块的建造工作，建造量创历史新高；安装板块投入船天2.4万个，完成了28座导管架、27座组块的海上安装及296公里海底管线铺设。

　　（二）、海外接单有一定的竞争力，海外业务规模不断攀升

　　公司从事海洋工程行业已逾30年，拥有在浅水领域和常规油田建设方面的技术、人才、配套装备和设施以及较成熟的海洋工程项目管理经验，并加快走向深水领域，在国内海洋油气开发工程市场处于主导地位。作为总承包公司，公司产品和服务覆盖比较广泛，能够提供海洋油气田开发工程一体化的服务；公司硬件实力较强，拥有大面积的制造场地资源和多种类型的自有工程船舶，在国际上具有一定竞争力，而且公司与国际公司相比在制造成本、人力成本、工期控制等方面具有优势，具备了参与国际竞争和合作的能力。公司加快对海外市场的开拓，将完成东南亚、中东、澳大利亚、非洲以及欧美五大区域市场布局，已在推进澳大利亚公司和加拿大公司等。

　　公司2014年实现新签订单额约人民币270.26亿元，其中签订国内订单138.47亿元，渤海、东海区域较多；签订海外订单约131.79亿元，接近一半，主要分布在俄罗斯、缅甸、印尼、文莱、沙特、非洲等区域。截止2014年底，公司已签订但尚未完成的订单总额约为203亿元。

　　3.投资建议

　　公司是国内惟一的大型海洋石油工程总承包公司，目前在手订单较为充裕；珠海深水制造基地的投产将进一步增强公司的深水作业能力。我们预计公司2015-2016年EPS分别为1.12元和1.25元，维持谨慎推荐的评级。