中央深改组推公立医院综合改革 六股冲天

　　国际医学

　　国际医学:业绩超预期,确认西安银行股权收益为主因

　　国际医学 000516

　　研究机构：中银国际证券 分析师：唐佳睿,梁江泽 撰写日期：2015-01-29

　　公司公告:2014年公司实现归属母公司的净利润为33,422万元至37,068万元,同比增长175%-205%,折合每股收益为0.47-0.52元。公司业绩超出我们之前每股收益0.35元的预期,主要原因是公司出售西安银行股权收益于2014年度确认,而我们之前预计为2015年确认。

　　支撑评级的要点

　　剔除西安银行股权收益后每股收益为0.35-0.40元,略超我们之前0.35元的预期:公司于2014年出售西安银行股权,增厚公司净利润为8,694万元,按目前公司股本7.14亿计算,增厚公司每股收益为0.122元,剔除西安银行股权收益后,公司2014年每股收益为0.35至0.40元,略超我们之前0.35元的预期。公司业绩快速增长,主要是由于:1)公司医疗服务业务经营业绩持续快速增长;2)公司百货零售旗舰门店开元商业钟楼店去年装修改造,发生较大金额的固定资产报废损失,而今年装修完毕,盈利能力进一步提升。

　　4季度净利润大幅增长:按公司预告数据计算,公司2014年4季度单季度实现净利润为13,688万元至17,334万元,同比增长760%至990%;剔除西安银行股权收益后,净利润为4,994万元至8,640万元,同比增长213.98%至443%。公司4季度净利润大幅增长,主要是由于去年4季度基数极低,仅1,590万元;同时医院业务仍处于高速增长阶段,利润贡献增长。

　　评级面临的主要风险

　　西安商业格局竞争超预期,未来新医院设备折旧费用影响利润释放。

　　估值

　　按非公开发行2.5亿股本后的全面摊薄股本计算,我们调整公司2014-2016年每股收益分别为0.37、0.36、0.44元(对应摊薄前0.50、0.46、0.54元),以13年为基期的三年复合增长率为51.6%。公司今年零售主业业绩提升明显,而医院部分的估值潜力将随着圣安医院扩张、进军干细胞业务领域,有较高的成长性。我们维持买入评级,维持12个月目标价20.00元。