高层推动高端装备走出去战略 掘金“四朵金花”

　　特变电工：受益于“一路一带”及新疆发展战略

　　公司将受益于“一路一带”发展战略。特变电工是我国电力设备行业中海外工程开拓能力最强的公司，拥有10+年海外工程总包经验，重点布局在中亚、印度、西非等地，2013 年底在手海外订单金额达到30 亿美金。另外，公司地处新疆，区位优势明显，拥有丰富的煤、油、气、新能源等资源，从长远看，在特高压技术的支撑下，有望与中亚形成能源的互联互通。判断公司将受益于我国“一路一带”战略的实施，海外收入占比有望从目前的10%逐步提升至30%的水平。

　　新能源业务仍将持续发展。公司2014 年预计生产多晶硅1.6 万吨，按照16 万/吨(含税)的平均售价计算，贡献收入约为22 亿元，预计2015 年多晶硅产量上升至2 万吨，且总成本仍将有进一步约10%的下降，估算利润贡献仍将有25%的上升。光伏EPC方面，公司2013 年转让结算量约为450MW，2014 年有望提升至700MW，2015 年预计仍将增长至800-900MW，且公司也考虑选择部分优质项目自己运营，从EPC 建造转型为光伏运营商。

　　估值建议

　　维持2014/15 年EPS 预测0.58、0.77 元，新增2016 年EPS 预测0.98 元。目标价18 元(此前目标价12 元)，对应2015 年市盈率23 倍，维持推荐评级。

　　风险

　　海外项目进度低于预期。(中金公司)

　　平高电气：特高压收入及利润贡献大幅增长

　　业绩增长74%：2014 年，公司实现营业收入46.06 亿元，同比增长20.6%；实现利润总额8.09 亿元，同比增长74.4%；实现归属于上市公司股东的净利润6.93 亿元，同比增长73.9%。

　　收入及利润增量主要来源于平高东芝并表及特高压。(1)9 月底，公司受让日本东芝持有的平高东芝的25%的股权，持股比例达到75%，四季度实现并表，预计平高东芝贡献收入6-8 亿元，贡献利润6000-7000 万元；(2)特高压：预计四季度特高压GIS 交付7间隔，全年合计交付17 间隔，较2013 年增加6 间隔；收入约17亿元，较2013 年增加约6.5 亿元。

　　特高压确定性加强。截至到年底，公司尚有两条已完成招标的特高压交流线(淮南-上海北环、锡盟-山东)未全部交货，未交付的特高压订单数量超过20 间隔(预计2015 年全部交付)。此外，“蒙西-天津南”交流线已于年初获批，近期将招标，公司有望中标16间隔；“横榆-潍坊”、“蒙西-长沙”两条交流线路今年获批的概率较大，公司有望分别中标15、12 间隔。因此，预计2015 年公司新增的特高压订单数量有望超过40 间隔。

　　天津基地已逐步投产，2015 年开始贡献业绩。天津中压基地已逐步投产，预计今年收入可望达到 8-10 亿元，2016 年全部投产后，收入规模有望提升至30 亿元，远期有望达到 40 亿元。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2014-2016 年实现EPS 分别为：0.61 元、0.89 元、1.08 元，对应于1 月27 日收盘价，PE 分别为：32 倍、22 倍、18 倍，短期估值偏高，但结合较确定的业绩增速，估值较合理，维持“增持”评级。

　　风险提示：特高压投资低于预期；天津基地产销情况不及预期；毛利率下滑；其他。(世纪证券)