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　　南方航空

　　南方航空:业绩预盈 一季度盈利创淡季新高

　　南方航空 600029

　　研究机构：银河证券 分析师：范倩蕾,李军,周晔 撰写日期：2015-04-13

　　核心观点:

　　1.事件

　　南方航空发布2015年第一季度业绩预盈公告。

　　2.我们的分析与判断

　　公司Q115利润创淡季历史新高

　　南方航空发布2015年度业绩预盈公告,公司按照中国企业会计准则对2015年第一季度的经营业绩初步测算,预计2015年第一季度与上年同期相比,将实现扭亏为盈(2014年一季度公司亏损3.06亿元),归属于上市公司股东的净利润预计为人民币18亿元到20亿元。这一业绩将创公司上市以来一季度淡季净利润新高,超过过去历史最好一季度(2010年一季度)的14.2亿元,业绩表现超出市场预期。

　　盈利好转主要源自航油单位成本大幅降低

　　2015年一季度,因1)油价继续在低位徘徊,低油价成为公司净利润大幅增长的主要推动力;同时2)需求好于预期,3)公司继续推进严格的费用控制,上述三大因素推动公司在今年一季度净利润创淡季新高。

　　估值仍有提升空间

　　公司在2015年一季度的利润表现超出市场预期。展望2015年全年:1)公司业绩对于成本端油价下降弹性较高,在油价水平大幅下滑、客座率有望保持平稳的背景下公司业绩预计将大幅提升;2)公司在费用控制上采取较强的力度、费用率具有较大的压缩空间;3)行业需求具有好于预期的可能。公司盈利2015年存在超预期可能。

　　中长期而言,我们认为航空的供需周期有望在2016年缓慢回升,我们认为公司的估值水平在目前所处的周期位置,仍有较大的上升空间。

　　3.投资建议

　　我们维持对于公司的盈利预测,预计2015年至2016年公司EPS将分别达到0.59、0.62元,维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　4.风险提示

　　油价大幅上涨,偶然因素致航空需求大幅下滑。