大数据成“互联网+”发动机 机构兵分四路掘金(附股)

　　东方国信:收购汉桥科创，运营商BI业务如虎添翼

　　东方国信300166计算机行业

　　研究机构：国海证券分析师：李响，孔令峰撰写日期：2014-04-10

　　事件:

　　公司公告与北京汉桥科创科技有限公司股东徐成明、徐向阳签订了《关于北京汉桥科创科技有限公司的股权转让合同》，以自有资金3，500万元受让徐成明、徐向阳持有的汉桥科创51%的股权。

　　截至2013年12月31日，汉桥科创总资产为10，029，414.92元，净资产为9，971，214.92元；2013年度实现净利润-38，785.08元。

　　评论:

　　运营商BI业务如虎添翼汉桥科创是一家以BI软件及解决方案为主营业务的公司，已经形成较为成熟的大数据业务产品，主要客户为电信运营商，未来将延伸至金融、证券、保险、电商等广泛领域。东方国信是电信运营商BI龙头厂商，在中国联通的市场份额保持第一，在中国电信和中国移动的市场份额也在持续提升。双方在业务、客户、技术方面存在较多整合空间，预计整合后公司在电信行业BI的市场份额以及综合竞争能力将得到明显提升，此外东方国信已经在非电信行业取得一定进展，可以帮助汉桥科创将业务向外延伸。根据业绩承诺，本次交易完成后第一至第三年，汉桥科创实现大数据业务合同净金额经审计分别不低于3，000万元、5，000万元、7，000万元，我们按照保守的20%净利润率来估算净利润贡献，则三年将分别贡献净利润600万元、1，000万元、1，400万元。

　　大数据成运营商“护身符”，必将加大对BI的投入由于常年资费下调、受到OTT的冲击，运营商传统业务（语音/短信/彩信）加速下滑，必须转变发展模式，以流量经营来弥补基础业务的下滑成为电信业内的共识，通过流量来优化现有个人客户和企业客户的盈利模式，实现管道的智能化。对流量经营而言，智能管道存在的意义在于资源的调控和配置，但智能化的前提是对流量的深度识别和解析，这就意味着要从流量中提取大数据。我们认为，大数据对运营商的影响有三方面，一、可以让运营商更科学更全面的了解企业了解市场，提升运营商内部管理效率和科学运营；二、通过采集更多的数据（包括B域、O域信令信息、日志信息等）进行整合，了解和感知用户需求，以便于向用户提供更及时更精准的产品或服务；三、在商业模式上可以探索更多可能，将数据提供给虚拟运营商、广告商等第三方公司，如Telefonica开放数据给第三方企业做店铺选址依据，中国移动河南公司与旅游局合作，监控主要景点的人流情况。由于大数据的重要性已经被运营商所认可，未来运营商必将在大数据分析上投入更多的人力物力财力。首先是系统的改造，运营商正在进行建设大数据平台，将各种数据源融合并集中化，形成真正的大数据；其次是在大数据基础上提升分析能力，让更多人/更多业务可以利用上大数据分析。以上两点均将刺激运营商对BI的投资，而东方国信作为运营商BI领域的龙头公司必将长期受益于需求的持续增长。

　　内生与外延并举，跨行业复制BI进入快轨道公司在兼顾电信行业龙头地位的同时，通过内生+外延的方式加大对非电信行业的开拓力度，依托商业智能应用技术、品牌优势以及在电信行业积累的丰富经验，向金融、工业、能源、传媒等行业的商业智能应用市场渗透。随着各行各业对BI的重视程度和认可度的提升，需求将快速增长，公司非电信行业的收入占比将在2013年10%的基础上快速提升。

　　上调盈利预测，维持买入评级鉴于本次收购，我们上调公司2014-2015年的EPS至1.04元、1.57元，对应PE分别为34.4倍、22.8倍。我们认为，未来企业的任何经营细节都要用数据来描述，大数据已经成为当下最受关注的热点技术，BI行业的前景不言自明，公司已经在BI最市场化且市场规模占比最大的电信行业证明了自身的竞争力，并正在将这种能力快速地复制到其他行业。我们坚定看好公司的长期成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示运营商对BI的投资力度低于预期或投资进度慢于预期；运营商结算延迟风险；收购带来的整合风险；创业板大幅下跌风险。