新闻联播关注大疆无人机 相关概念股有望受益(附股)

　　大唐电信:业绩承诺基数高，财务负担掩盖真实价值

　　事件

　　近期公司公告1）整合电子集成电路产业，将大唐微电子与联芯科技进行整合。2）成立移动互联网产业投资基金，投资5000万与中科招商联合设立移动互联网产业投资基金，该基金一期规模拟设立为2.5亿元，未来合适时机还将募集二期基金和产业并购基金。

　　结合近期我们对公司进行的实地调研，与公司董事长曹总针对公司发展进行了沟通交流，做如下点评。

　　评论第一，走出传统设备业务，新四大板块已形成.

　　经过多年转型，公司目前发展方向基本确立，着力打造4个主要板块业务。1、集成电路板块。2软件与应用板块3.终端设计板块4.移动互联网板块。短期内软件应用营收占比最多，但毛利率较低，其他板块尤其是芯片业务和移动互联网将是未来重点打造的板块，也是增长的主要来源。通过4大新业务板块的打造，公司也避开了与中兴，华为等传统通信设备商的正面交锋。

　　第二，并购子公司业绩承诺明确.

　　前期并购的5家公司均有业绩承诺。若假设母公司不亏损，按照分公司业绩计算盈利，2013-1015年归母公司盈利分别为4.1亿，4.9亿，5.6亿，参考二级市场100亿左右市值，仅20倍左右估值，即使不考虑大唐微电子等其他业务也处于明显低估状态。

　　第三，影响业绩掣肘在于财务负担，在2014年将力争有所缓解.

　　公司资产负债率长期维持高位，这主要是由于公司原有以核心网为主的业务在2004-2007年连续亏损留下的历史欠账。13年3季度已经达到78%，这直接导致近年财务费用居高不下，2013年估计将达到2-3亿，直接阻碍了公司盈利的体现.

　　公司正在努力希望通过资本市场手段解决相关问题，若能够成功融资将资产负债率降至70%以下，将极大缓解财务压力。而且随着公司经营目标降低对单纯公司营收规模的追求，转而追求利润水平，公司对资金的需求在2014年同样将有所下降，亦对降低负债水平有所帮助。此外由于此前受银行贷款对订单规模要求，账面现金多通过发债形式获得，10亿多的现金利用率不高，后续有望提高现金周转率，提升效率。

　　第四，芯片业务借力国家战略，汽车电子是重要新看点.

　　1、大唐微电子:目前主要盈利来源是二代身份证和社保卡，市占率50%左右。未来的增长点来自于银行EMV迁移，移动支付卡安全芯片以及未来带NFC功能的sim卡芯片。按照2014年国内发4-5亿张EMV卡，每块芯片4-5元假设，按国产化比例达到40%预期假设，大唐获得20-30%的国产芯片份额，即可获得2-2.5亿的规模增长。

　　2、联芯科技:通过过去几年3G的TD芯片业务，联芯完成了快速成长阶段。在4G时代随着海思，展讯，联芯等一批企业的崛起，高通在3G市场的一家独大的态势将一去不复返。我们认为其在14年第二季度若能按时推出5模产品，确保其在TD-LTE芯片在4G时代将继续保有一席之地，那么保持在第二集团中游位置还是有很大希望。而下游产能如台积电等的28nm产能瓶颈问题也已经基本解决。

　　3、汽车电子:公司近期与恩智普成立合资公司进入汽车电子的芯片业务，初期以车灯调节器为产品销售，待驱动器与电源管理产品完成研发，该合资公司2年后将进入快速成长阶段。而汽车电子芯片市场绝大部分为外国厂商占据。全球平均每辆车需要采购300美元的芯片，按照2013年我国汽车产销2100万辆计算，这就是300亿元人民币级别的巨大市场。全球市场为250亿美金的规模。而整个市场由于技术，使用寿命以及市场的原因，长期被意法半导体，飞思卡尔，恩智浦，英飞凌，瑞萨等海外企业占据。

　　其中大唐将要重点研发的电源管理产品在未来的新能源汽车中占据重要地位，而在此领域日本企业占据绝对优势，恩智浦与大唐电信合作研发有动力，更有望获得在国内市场占据先发优势。

　　随着国家对芯片产业的重视程度不断加大，芯片产业担负打破海外技术垄断与