航企纷纷定增融资扩规模 航空行业重回投资热点(附股)

　　中国国航:业绩低于预期，维持“中性”评级

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　　研究机构：申银万国证券分析师：张西林，吴一凡撰写日期：2014-10-30

　　投资要点:

　　公司公告/新闻:中国国航公告2014年三季报，报告期公司实现营业收入789.11亿元、归属于上市公司股东的净利润31.57亿元、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为25.97亿元，分别同比增长6.95%、-22.26%、-31.84%。

　　主营业务保持稳健。1）客运方面:前三季度实现收入客公里1159.83亿，同比增长8.7%；运送旅客6209万人次，同比增长6.2%，客座率80.7%；货运方面:前三季度实现收入货运吨公里40.31亿，同比增长9.7%，运输货邮111.98万吨，同比增长4.8%。2）国际航线的运力投放保持高增长。前三季度可用座位公里1437亿，同比增长10.1%，其中国际航线增长18.3%，我们认为未来我国出境游会随着旅游业改革发展意见相关内容的加速落地、互免签证国的增多而延续良好势头，国航国际航线布局相对最完善，是直接受益者。

　　汇兑损失导致业绩大幅下降，低于我们预期。公司基本每股收益0.26元，低于我们预期（预期为0.31元，差异16%）。主要由于人民币贬值带来的汇兑净损失，与去年同期相比减少利润22.67亿元。扣除汇兑损益后的营业利润同比增加4.10亿元，影响因素主要为燃油价格的下降，国泰航空的投资收益以及补贴收入同比增加。

　　维持盈利预测及“中性”评级。由于油价在10月份跌幅较大，我们认为将会部分对冲汇兑损失造成的影响，因此维持公司2014-2016年盈利预测:EPS分别为0.25元，0.38元及0.41元，对应最新股价的PE为16.3X、10.7X及9.9X，对应最新股价的PB为0.97X。基于经济弱复苏、航空供需格局弱平衡的判断，我们维持“中性”评级。