钢企纷纷布局钢铁电商 10只个股围猎全攻略

　　10大概念股望受益钢铁电商大发展

　　宝钢股份：融资渠道多元化，扛起国企改革大旗

　　类别：公司 研究机构：招商证券股份有限公司 研究员：张士宝，孙恒业 日期：2015-01-28

　　公司拟在境外发行10亿欧元债券，首期3-5亿欧元，后续根据市场情况、利率汇率变化情况，在境外分次发行；同时公司拟在银行间市场注册200亿元中期票据、100亿元短期融资券和100亿超短期融资券，并在中期票据、短期融资券和超短期融资券发行额度有效期内，根据市场情况、利率变化及公司自身资金需求在中国境内一次或分次、部分或全部发行。此项境内外债权融资方案获得多数股东赞成票通过。随后进入提问环节。

　　Q。公司此次做出债券融资的出发点，以及如何应对可能出现的汇兑风险。

　　A。公司内部状况：债券类直接融资比例比较低，70%比例是间接融资，公司作为央企的高信用等级优势不能体现在资金成本上面。融资结构总体而言人民币比例过高。从之前的历史经验来看，考虑汇兑损失，综合资金成本2.5%左右。人民币单边上涨时期，人民币融资比例较高相对较为有利，但是现在美元走强，公司希望调整融资的结构。调整结构，不做增量，只做存量，以境外欧元融资替代美元融资，调整内部人民币融资结构。国家电网之前发行了115亿的欧债，效果良好，时间窗口良好。公司发行欧债，主要是基于当前欧洲地区QE推出预期，欧元持续贬值的大趋势。公司考虑拟发行欧债成本时，以当期国内所能获得最低债券融资成本为比较基准，同时也会积极跟踪汇率走势，应对可能出现的各种汇率风险。

　　Q。钢铁行业形势严峻，如何面对此种局面。

　　A。行业进入成熟阶段，对于结构调整转型升级，机遇也是挑战，未来有一些品种、结构、区域、和企业将面向淘汰洗牌的格局。从整个社会的消费结构来看，我国当前的具体钢材品种消费结构也将面临调整。结构化淘汰将是行业未来调整的主要方向，美欧日建筑钢材占比10-20%。可以预计，未来建筑钢面临较大的淘汰压力。 未来随着制造结构转型，消费结构升级，对高端产品的需求将会继续增加。公司认为汽车板、取向硅钢、能源用钢、海工用钢都有较大的市场空间。

　　行业和公司都面临一定程度转型。对于公司而言，如何在互联网时代更好强化公司服务价值，公司提出的转型战略是：从钢铁到材料，从制造到服务，从中国到全球。

　　Q。公司具体经营情况，四季度业绩不及市场预期原因。

　　A。公司的主打产品仍然是汽车板、家电板以及硅钢，未来还有一个亮点，就是油气管线钢。

　　汽车板：汽车板投放量587万吨，2015年计划600万吨，2014年汽车销量和产量都有较大幅度下降。增长幅度的预期，2015年预计7%左右的增长。产品主要下游流向合资品牌、中高端品牌。目前市场占有率为冷轧50%，超高强50%，酸洗汽车板51.5%。预计2018年汽车板要做到1000万吨。

　　家电板：家电整体已经经历求混战时代，产品升级需求逐渐增加，对高牌号硅钢需求大幅提升。取向硅钢供不应求。

　　另外一个：海外管线项目，对股份公司而言是利好。厚板和复合板方面的突破都有一定程度的改善空间。

　　2015年不确定性：湛江点火之后82万吨板坯，接近60万吨可弥补大院和梅钢炼制产能的不足。剩下可能会作为一次性投入计入存货。

　　湛江的初始资本投资为吨产能5000多元，吨钢折旧比宝钢大院高20-30原，但是吨钢运营成本要低300多元。

　　Q。公司产品、市场和经营结构调整情况。

　　A。公司产品的境外销售占比10-15%，有关海外服务中心，主要是应对客户需求设立，目前主要精力仍然放在国内，致力于产品和工艺的优化升级。2015年管线产品或将出现大幅提升。有关产品方面，主要还是提升产品的工艺和性能。

　　电子商务目前仍然是处于平台建设期，主要将钢厂的批量供应和用户个性化需求连接起来，增强用户体验，然后发展新的衍生盈利模式。在发展的过程中不断推进完善。目前集团和股份成立平台，进行更好的合作。商务的电子化程度不断提升，未来将做成第三方。客观公正便捷安全的交易平台。平台上2014年钢材销售451万吨，今年计划销售1000万吨，按照此种趋势，可以提前完成2018年电子商务平台实现20%销售比例的目标。

　　环保方面：环保日益严格，180块钱吨钢，京津冀和长三角直接一步到位，公司走在行业前面。

　　四季度吨钢毛利比三季度下降4%，主要是大客户返利和较大幅度产品价格优惠所致。四季度业绩不及预期：宝通钢铁产能放空，设备折旧、员工安置等，整体影响7.96亿损益。全年的检修技改的高峰年。2015年此种因素基本消失，预计将会好于预期。

　　另外，由于巴西矿40-45天的滞后期，以及运费、长协矿等多种因素，实际进炉铁矿石成本要显著高于普氏62指数价格，所以实际的吨钢成本改善幅度要低于理论测算成本。

　　Q。国企改革进展如何。公司是否还有开展其他金融业务打算。

　　A。国企改革：国家部委正在讨论进行当中。根据企业的不同属性提出不同，建立起相应的机制。集团有可能作为多元化业务运作平台，机动灵活地参与国有企业改革。同时公司也希望借助此次改革大潮，加快股份公司的改革力度。

　　目前没有股权融资需求，但是不排除未来在国有企业改革中可能会有股权融资。衍生品都需要国资委备案，欧债发行时点较好，合适换汇，都是有专门的操作和风控系统。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司当前股价低于净资产6.94元，按照1倍估值，当前还有11%空间，预计2014-2016年每股收益0.35、0.46和0.49元。

　　风险提示：经济下行，钢价下跌。