北汽新能源已建充电桩5300个 重点布局5股

　　万马股份：工业4.0对业务的积极推动

　　事件：

　　2015年第一季度营收同比上升15.43%，净利润同比上升8.80%。2015年第一季度，公司实现营业总收入9.83亿元，同比上升15.43%；归属于母公司所有者净利润2596.53万元，同比上升8.80%；每股收益为0.0276元。

　　点评：

　　高分子继续推动收入增长。2015年第一季度，公司收入实现15.43%的增长，我们预计增长主要来自高分子材料。2014年该业务收入实现30%以上的快速增长，我们预计2015年其收入仍有30-40%的增长。

　　净利润增速略低于收入。2015年第一季度，公司归属母公司净利润增速略低于收入。源于公司在新能源汽车充电设备、充电运营、分布式光伏业务投入较多。期间费率同比提升3.69个百分点。

　　业务培育提升期间费率。2015年第一季度，公司期间费用率15.00%，同比提升3.69个百分点。销售费率7.36%，同比增1.86个百分点。管理费率6.46%，同比增1.76个百分点。公司在电动车充电、分布式光伏等领域持续布局，增加市场开发、研发等费用。公司财务费率1.18%，同比增0.06个百分点。

　　预付账款环比大幅增长。2015年第一季度末，公司预付账款1.05亿元，环比增35.13%，源于预付材料款增加。

　　未来预判：

　　(1)“互联网+”战略持续推进：公司在2014年报中明确提出了“互联网+”的战略规划，在积极开展新能源汽车充电设备、运营；光伏云平台的基础上，推进各项业务的互联，目前已建成国内首座风光储一体化智能运维电动汽车充电站。同时积极推进充电终端与互联网的融合，结合“爱充网”APP和WEB的上线，打造充电网络平台。“互联网+”的战略，有助于各项业务的协同拓展，亦有助基于互联网的增值业务的开发。

　　(2)工业4.0:公司开始在高分子材料生产线开展工业4.0的试点，结合自动化装备及ERP系统，提升生产、营销效率，巩固线缆材料龙头地位。

　　(3)高分子材料：2015年，高分子材料仍将成为推动业绩增长的主要驱动，我们预判收入增速约在30%-40%。

　　盈利预测与投资建议。我们保守预计公司2015-2016年净利润分别同比增长13.16%、25.13%，每股收益分别达到0.28元、0.35元。公司已签署华光电缆股权收购意向书，后续将以外延式发展作为常态化发展路径，因此业绩超预期为大概率事件。考虑到未来业绩超预期、工业4.0、能源互联网整体估值水平，给予2015年60-65倍市盈率，对应股价为16.8-18.2元，维持“增持”的投资评级。考虑到后续电改、工业4.0政策的持续出台，将对相关上市公司估值有明显提振。

　　主要不确定因素。充电网络运营、分布式光伏、工业4.0试点进度不达预期。(海通证券)