国企改革提升并购预期 六股抢筹一触即发

　　【编者按】重组整合是国企改革的方式之一，从央企集团公司情况来看，电力煤炭、航天军工、机械、航运、地产、有色、石油石化、钢铁等重资产周期行业占据了显著地位。反映在股市中，石油石化、建筑、电力及公用事业等周期性重资产行业中的占比均超过70%。多数行业已经从增量发展进入存量博弈阶段，面临产能过剩、重复建设、恶性竞争的窘境，通过重组整合，有利于优化资源、改善竞争格局，从而改善央企经营状况。大量身处竞争性行业的央企及所属上市公司兼并重组，也成为市场的关注热点。分析人士指出，目前央企数目仍较多，尤其在建筑、水电等领域一个行业存在多家大型央企竞争的局面较为普遍。若按照一个领域组建1家至2家国有资本投资公司的目标，推进央企强强合并应是一个趋势。3月下旬，中船重工集团与中船集团高层对调。由于两家集团原本是一家，此次高管对调引发市场对于两船合并预期。4月15日中海海盛因重大事项停牌，市场对航运企业的重组预期逐渐强烈。有关四大航运企业(中远集团、中海集团、中外运长航集团、招商局集团)将整合的预期升温。中远集团董事长马泽华近日表示，中远和中海的合作一直在加深，至于合并问题，决定权并不在企业手中。此外，受制于体制机制以及经济周期等宏观经济因素，不少身处产能过剩行业公司盈利能力大幅下滑，部分企业更因连续亏损存在保壳压力。由于上市公司仍是集团内进行资本运作的重要平台，因此围绕着这一类企业的重组整合也是资本市场关注的另一个焦点。前述接近国资委的人士表示，通过重组等方式逐步退出部分竞争性领域也是此轮国企改革的重要方向之一。通过资本市场和市场化手段运作，实现资源优化整合，有助于释放企业活力和提升企业盈利能力。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　中国远洋

　　中国远洋:业绩大幅减亏,2015年有望受益集运板块景气回升

　　中国远洋 601919

　　研究机构：银河证券 分析师：范倩蕾,李军,周晔 撰写日期：2015-03-31

　　1.事件

　　公司2014年收入升3.94%至643.7亿元,归母净利润3.62亿元,EPS0.04元。扣非后的归母净利润-13.8亿元,减亏58.0亿元。

　　2.我们的分析与判断

　　集运业务显著回暖

　　公司集运业务显著回暖,收入升12.2%至477.4亿元,箱量增8.5%,单箱运价升1.7%。业务毛利率6.72%,其中H214毛利率高达8.71%。盈利显著受益成本控制及油价下降。

　　集运业务贡献毛利32.1亿元,较去年升36.5亿元。中远集运在收入规模及盈利能力层面,显著超越国内集运同行,亦好于我们的预期。我们预计公司2015年集运业务毛利率将继续小幅回升,受益成本控制及燃油价格下降。

　　干散业务继续去杠杆,实现减亏

　　公司干散货业务在2014年延续了去杠杆的进程。通过拆解旧船及退租,公司年末干散自有/租入运力降8.8%/30.3%。干散收入降10.8%至125.6亿元。国际航线TCE运价升8%,沿海降6%。干散货业务毛利率回升5.9个百分点至-5.7%,为业务减亏作出重要贡献。我们预计公司2015年将继续降低干散业务的市场风险敞口。

　　集装箱码头、租赁业务维持稳定

　　公司集装箱码头业务收入升12.2%至32.3亿元,其中珠三角及海外码头投资贡献了显著的收入增长;业务毛利率略升2.6个百分点至35.4%。集装箱租赁收入升1.6%至21.7亿元,毛利率降至40%。

　　3.投资建议

　　我们调整公司2015-16年的EPS预测至0.10/0.13元。我们维持公司的“推荐”评级,因1)我们看好集运子行业在2015年-2016年的盈利回升;2)公司正在逐步减小干散货业务的市场敞口,未来与淡水河谷的合作项目落实将为干散货板块贡献稳定的盈利;3)我们对公司在国企改革框架下的业务革新和集运业务的电商化开拓前景乐观;4)公司作为全球化的物流运营商,有望受益“一带一路”框架下的海外投资增长。

　　4.风险提示

　　宏观经济周期进一步下行带来运价持续低迷。