网络安全概念需求强劲+政策支持 8股先锋

　　卫 士 通

　　卫士通:加密升级换代,安全手机放量在即

　　卫士通 002268

　　研究机构：招商证券 分析师：郝彪 撰写日期：2015-04-30

　　卫士通2015一季度收入同比增长23.2%,净利润下降1.11%,主要是季节性因素造成,不改全年高增长预期。加密技术升级换代、金融加密国产化将推动传统业务高速增长,安全手机放量二季度有望放量。上调目标价至92.48元。

　　事件:一季报营业收入8972千万,同比增长23.17%;净利润亏损3092万,同比下降1.11%;中报预告亏损0-800万,去年同期亏损1165.95万。

　　季节性因素导致一季度增长略慢,不改全年高增长预期:一季度收入8972万,同比增长23.17%,净利润亏损3092万,同比下降1.11%,低于我们全年的预测,我们认为主要是由季节性因素造成。信息安全行业一般一季度收入占比最低,而且公司的安全手机预计二季度才开始放量,一季度增长不快不改全年预期,先行指标存货大幅增长42.2%可预判后期增速提升。

　　加密体系升级换代,金融加密国产化推动传统业务加速增长:加密领域由于技术变化相对缓慢,因此技术和解决方案均较成熟,并且国内外基本无技术上的差距,是国家信息安全领域大型项目最易率先落地的领域,我们预计多点加密技术的升级换代将会推动行业高景气继续,卫士通作为国家队有望获得最大蛋糕,而金融领域的加密机具国产化则有望推动传统业务加速增长。

　　安全手机放量在即,市场空间有望达千亿:目前公司与中兴等合作的安全手机已经上市,只需一键即可在普通通话模式和加密通话模式之间进行切换,操作极为方便,单部手机售价在3000元上下,目前已经在多个省市的政企客户获得订单,我们预计二季度有望放量销售。考虑到国内城镇就业人口近4亿,考虑10%的管理人员比率,则有近4000万的人员具有安全手机的需求,市场空间达千亿级别。由于安全手机的推广是中移动今年的战略目标之一,预计今年即可带来数亿销售。

　　强烈推荐-A评级:考虑并表并考虑增发摊薄,预计2015-2017年EPS分别为0.50元、0.75元、1.10元,现价对应15/16/17年133倍/90倍/61倍PE,考虑注入和行业整合的可能,上调目标价至92.48元,维持强烈推荐-A评级。

　　风险提示:行业整合具有不确定性。