各项政策助推 钢结构行业迎来发展春天(附股)

　　杭萧钢构:下半年收入和利润同下滑

　　2011年，公司实现营业收入35.81亿元，同比增长3.38%；营业利润8，586万元，同比下滑36.53%；归属母公司所有者净利润7，064万元，同比下滑24.99%；摊薄每股收益0.15元。

　　2011年不分配，不转增。

　　受宏观经济的影响，下半年收入负增长。2011年下半年，固定资产投资增速快速下滑，受此影响，公司下半年实现营业收入同比下滑6.12%，至18.99亿元。从分业务来看，轻钢结构业务销售收入同比增长37.47%，达21.91亿元；而多高层钢结构业务和空间钢结构业务分别实现销售收入10.81亿元和7.00亿元，分别下滑6.60%和85.25%。

　　轻钢结构业务至公司综合毛利率下滑。2011年，公司综合毛利率为10.47%，同比下滑1.82个百分点。毛利率下滑的一方面是由于轻钢结构的毛利率下滑4.70个百分点，至7.42%，另一方面是因为毛利率较低的轻钢结构销售收入占总收入的比例上升15.38个百分点，至62.61%。此外，多高层钢结构和空间钢结构毛利率分别为15.82%和28.12%，同比分别升高4.46个百分点和11.20个百分点。

　　期间费用率小幅升高。2011年，公司期间费用率为7.20%，同比提高0.37个百分点。由于人力成本及研发费用升高，管理费用率升高0.79个百分点，至4.07%；由于利息收入增加以及汇兑收益，财务费用率降低0.47个百分点，至1.47%。

　　期待钢结构住宅市场发育成熟。钢结构住宅的开发与市场拓展是公司发展战略的重要内容。钢结构住宅是公司产业链的延伸，有利于公司做强做精做大钢结构主业。公司在建万郡·大都城项目总用地面积400余亩，建筑面积近百万平米，首期27万多平方米钢结构主体部分已基本结项。目前，国内钢结构住宅占住宅比例仅为1%，发展空间巨大，但市场尚处于萌芽状态，钢结构住宅尚未被大众广泛接受，再加上地产调控政策的影响，钢结构住宅销售存在一定难度。

　　盈利预测:我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.12元、0.17元和0.20元。对应于上个交易日收盘价5.52元的，动态市盈率分别为45倍、32倍和27倍。维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示:1)钢结构住宅市场推广不达预期；2)已有订单取消。