国务院推进县级公立医院改革 掘6只个股

　　通策医疗：看好公司成长加速

　　新业务接连落地，对公司估值水平形成支撑

　　公司新业务的进展是市场对公司最关注的要点之一。从去年下半年起，公司新业务陆续落地：1)辅助生殖方面，昆明生殖中心于 3 月拿到试运营牌照；2)儿童口腔方面，公司推出“三叶儿童口腔”连锁品牌，第一家门店已营业约半年时间，今年下半年有望在全国范围内迅速推开；3)公司另有隐形正畸品牌“隐秀”，我们预计有望于今年下半年正式推出。

　　新业务均为蓝海市场，空间广阔前景光明

　　我们认为公司布局的新业务领域均具有广阔空间，供不应求明显，随着新业务陆续落地，未来收入有望维持快速增长。从推进最快的三叶口腔来看，开业半年来，第一家门店募集会员 720 多位(超募 100 多位)，另有 800 多位潜在加盟商以及 14000 多名准会员，公司新业务进展顺利。

　　拥抱互联网+携手顶尖合作伙伴，力争打造行业标杆

　　针对新业务，公司选择了与业内顶级伙伴合作的方式，聚集人才，把控质量，力争打造行业标杆。同时公司积极顺应移动互联的趋势，依靠互联网实现客户快速吸纳，加速新业务拓展速度。

　　估值：上调目标价至 105 元，维持“买入”评级

　　我们小幅调整公司 2015-17 年 EPS 至 0.95/1.26/1.70 元。此前我们的盈利预测暂未考公司的新业务，随着新业务陆续落地，我们分别上调公司+5/+10 年收入增速假设至 30%/25%(原 26%/22%)，毛利率至 43.5%/39%，根据瑞银 VCAM 贴现现金流模型(WACC8.3%)得到新目标价 105 元，维持“买入”评级。(瑞银证券)

　　迪安诊断：独立医学实验室扩张加速

　　投资要点

　　事件：我们近期对公司进行调研，了解其业务状况以及未来发展战略。

　　独立医学实验室战略扩张，加快三级连锁网络布局。2014 年公司医学诊断服务业务收入达到8.3 亿元，同比增长33.9%。(1)我国独立医学实验室市场发展空间巨大，预计到2020 年将超过100 亿元；(2)公司坚持提速连锁化扩张步伐，在公立医院改革、分级诊疗、多点执业、远程医疗、精准医疗等利好条件下，公司于2014 年开始实施诊断服务平台“4+4”连锁扩张战略，推进全国布局抢占有利竞争格局；(3)社区和乡镇医疗诊断服务发展迅速，公司建立服务于基层社区医疗机构的独立医学实验室，提前占领蓝海市场；(4)国内三甲医院合计拥有600-800 个检测项目，而公司检测项目多达2000 余个，服务项目更加完善，以“医学诊断服务外包+诊断产品销售”为主要业务模式，竞争优势明显，随着三级连锁网络布局完成，市场占有率将进一步提升。

　　积极拓展CRO业务，培育新增长点。(1)跨国企业药物研发外包趋势明显，市场增长迅速，预计2014 年我国CRO市场容量达到187 亿元；(2)检测环节是CRO 业务的重要一环，公司独立医学实验室业务与CRO 具有协同效应，竞争优势明显；(3)公司积极整合资源，上海迪安专注于新型CRO业务，以基因测序平台和血液病平台为基础，逐步打造CRO全产业链，将逐步成为公司新的业务增长点。

　　初探肿瘤基因测序市场，布局精准医疗。(1)全球精准医疗市场规模近600 亿美元，处于加速增长阶段；(2)我国大力支持精准医疗发展，2030 年前将投入600 亿元；(3)我国基因测序市场目前以产前筛查为主，市场空间预计可达到320 亿元，随着相关政策的逐步放开，市场发展速度将远超预期；(4)公司收购在高通量二代基因测序技术领域具有显着优势的博圣生物的25%股权，二季度有望增持到55%，随着基因测序市场蓬勃发展也将迎来业务持续高速增长。

　　盈利预测及投资建议。我们预计2015 年-2017 年公司EPS 分别为0.69 元、0.93元、1.35 元，对应的PE 分别为144 倍、108 倍、74 倍。短期看估值相对较高，但长期来看考虑到公司在精准医疗、健康管理等领域的战略布局，前景值得期待。首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示：独立医学实验室业务增速或不达预期、CRO业务开拓进度或低于预期、博圣生物整合或不达预期。(西南证券)