铁路投资今年望创新高 七股抢筹一触即发

　　【编者按】日前，中国铁路总公司发布今年前四月国家铁路主要指标完成情况。统计数据显示，今年1至4月，我国铁路固定资产投资完成1321亿元，同比增长22%。其中，铁路建设投资完成1172亿元，同比增长20%；国家铁路机车车辆购置149亿元，同比增长45%。不论新开工项目数量，还是铁路投资额，今年铁路建设仍然呈现加快之势。4月，国务院副总理马凯在部分地区铁路建设工作会议上强调，要加大工作力度，加快工作节奏，确保全面完成今年铁路建设投资8000亿元以上、新投产里程8000公里以上的目标任务，为促进经济社会持续健康发展做出新贡献。国家发改委5月14日批复，同意中国铁路总公司今年发行1500亿元人民币铁路建设债券，规模与去年持平。首期共发行200亿元，其中，10年品种债券150亿元，20年品种债券50亿元。据中国债券信息网信息显示，10年品种的招标利率区间为3.90%至4.90%，20年品种的招标利率区间为4.20%至5.20%。受宏观经济影响，今年一季度，全国铁路货运发送量完成8.7亿吨，同比下降约9%。但大量新线的开通推动了铁路客运量增长，一季度，全国铁路旅客发送量完成59077万人次，同比增长8.8%。值得注意的是，截至去年年底，铁总负债达到3.675万亿元，创下新高，同比增长13.94%，负债率为65.52%。铁总发布的一季度报告显示，截至今年3月31日，铁总的负债增至3.747万亿元，较去年底再增717亿元，负债率为66.2%。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　中国中铁

　　中国中铁:现金流有所好转,海外订单爆发可期

　　中国中铁 601390

　　研究机构：中国银河 分析师：鲍荣富 撰写日期：2015-05-05

　　核心观点:

　　业绩持续较快增长,现金流状况有所好转。公司2015Q1实现营业总收入/归母净利润1256.7/20.7亿元,YOY+6.8%/14.0%;扣非后归母净利YOY+13.4%;每股收益0.10元。综合毛利率10.40%,同比略降0.07pct;净利率0.32%,同比略升0.02pct。期间费用率5.48%,同比略升0.04pct,主要是由于管理费用略升0.18pct 所致。现金流有所好转,2015Q1经营性现金流-46.0亿元,较去年同期的-76.2亿元大幅提升40%;收现比116.23%,同比略升0.17pct,我们判断主要得益于较好的运营资金管理(营运资本周转率同比提高0.02pct;应收账款YOY+15.3% , 应付账款YOY+22.7% ;预付账款YOY-5.2%;存货YOY+4.4%;其他应收款YOY+12.6%,其他应付款YOY+10.5%)。

　　新签订单受招标影响有所下降,海外、工业及设计新签订单增长较快,期末在手合同充足。2015Q1受招标项目减少影响,公司新签订单1,569.4亿元,YOY-22.1%。其中基建板块1,352.6亿元(铁路工程331.6亿元,YOY-37.8%;公路工程231.8亿元,YOY-20.7 %;市政及其他工程789.2亿元,YOY-8.4 %),YOY-19.8 %;勘察设计板块41.5亿元,YOY+16.1 %;工业板块47.5亿元,YOY+40.4%。国内新签合同额1,453.4亿元,YOY-25.1%;海外新签合同额116亿元,YOY-54.4%。截止2015Q1期末公司在手订单18,389亿元,YOY+2.1%,合同收入比3倍。

　　“一带一路”基建先行,海外订单爆发可期。国家已发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》,陆上打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊。我们估算“一带一路”沿线64个国家建筑业总产值6.14万亿美元,潜在市场空间高达4569亿美元,占中国建筑业总产值的15.9%。鉴于公司重点跟踪的中老泰高铁、伊朗高铁年底有望开工,中俄莫斯科—喀山高铁勘察设计招标启动在即,我们判断公司海外高铁爆发增长可期,2015年公司海外新签订单占比有望快速提升至10%左右。

　　创新融资模式、启动定增助力持续增长。2015年2月10日公司拟通过非公开发行定增募资120亿元,向不超过10名特定投资者非公开增发不超过15.7亿股,定增有助于公司优化资本结构,降低资产负债率,提升公司资金实力,保障业绩持续快速增长。

　　风险提示:宏观政策风险、市场风险、财务风险等。

　　盈利预测与估值:结合公司发展趋势,预计公司2015/16/17年EPS分别为0.54/0.60/0.67元,给予16年35-40倍PE,对应目标价为21.0-24.0元,维持“推荐”评级