迪士尼主题迎布局黄金点 掘金九股

　　在国泰君安证券看来，从香港迪士尼经验来看，开园前迪士尼个股出现普涨行情，表现较好的行业包括商贸零售、纺织服装(战略合作)、交运、旅游等。 上海迪士尼受益股票组合：中路股份(600818)、界龙实业(600836)、锦江投资(600650)、豫园商城(600655)、老凤祥(600612)、百联股份(600827)、陆家嘴(600663)、美盛文化(002699)和上海机场(600009)。

　　【相关背景】迪士尼主题迎布局黄金点 掘金九股

　　【个股解析】陆家嘴：2015年一季度业绩回顾| 上海机场：业绩符合预期

　　全球最大迪士尼旗舰店5月开业。根据华特迪士尼公司的消息，上海迪士尼商店(Disney Store)将于5月20日开门迎客。该迪士尼商店是全球最大的迪士尼旗舰店，占地面积约5000平方米，位于上海浦东陆家嘴金融区域，由零售区和迪士尼主题户外广场组成。 迪士尼商店是专门销售迪士尼各类产品的全球专卖店连锁，很多商品都是专供，店外无法购得。我们预计陆家嘴旗舰店的开业将吸引市场的极大关注。

　　旗舰店开业将拉开2015上海迪士尼主题序幕。国泰君安证券在近期的研报中认为，5月份是布局迪士尼主题非常好的时间点，“以陆家嘴迪士尼商店在5月20日开门迎客为起点，后续的宣传力度会逐步加强。预计上海迪士尼会在2016年春季正式开园，会在2015年年底做试营运，也就是说学香港经验，先试运营几个月之后作正式开园。在正式开园前，宣传力度的加强(包括本次旗舰店开业)、7月上海迪士尼地铁专线的试通车、宣布开园时间、年底试运营等都将形成有力的主题催化。”

　　国泰君安证券表示，需三主线掘金2015上海迪士尼主题机会。

　　主线一：存在股权关联关系的公司。上海迪士尼是由中国上海申迪集团与美国迪士尼公司双方共同投资三家合资公司来进行项目实施。存在股权关联关系的公司主要为中方股东上海申迪集团四大出资方上海陆家嘴集团(股权占比45%)、上海锦江国际集团(25%)、上海文广集团(20%)以及上海百联集团(10%)旗下所属的上市公司。

　　主线二：直接受益迪士尼乐园经济辐射效应影响的公司。包括受益投资驱动的房地产、建筑建材、交通运输等行业公司，受益消费拉动的旅游、商贸零售等行业公司。

　　主线三：与上海迪士尼或迪士尼公司拥有战略合作或特许经营权的公司，这些公司将借助迪士尼的品牌效应来提升公司的企业形象，间接受益于上海迪士尼项目。

　　在国泰君安证券看来，从香港迪士尼经验来看，开园前迪士尼个股出现普涨行情，表现较好的行业包括商贸零售、纺织服装(战略合作)、交运、旅游等。 上海迪士尼受益股票组合：中路股份(600818)、界龙实业(600836)、锦江投资(600650)、豫园商城(600655)、老凤祥(600612)、百联股份(600827)、陆家嘴(600663)、美盛文化(002699)和上海机场(600009).

　　陆家嘴：2015年一季度业绩回顾

　　2015 年一季度业绩每股0.16 元，同比上升13.1%

　　陆家嘴2015 年一季度实现收入11.8 亿元，同比上升55.4%；录得净利润3.0 亿元，同比上升13.1%，合每股盈利0.16 元。

　　营业收入增长主要来自房地产结算增加：公司一季度营业收入11.8 亿元，同比上升55.4%，主要源于房地产项目结算较去年有所增多；租赁板块中成熟甲级写字楼平均出租率98%，租金约7.2元/平米〃天，研发写字楼出租率100%，租金4.2 元/平米〃天，商业出租率99%，租金7.5 元/平米〃天，期内该三类物业的出租率和租金与去年全年水平基本持平。

　　股权公允价值提升增厚净资产：公司可供出售金融资产申万宏源于2015 年1 月上市，其公允价值大幅上涨，增厚净资产约6.4 亿元(但对当期损益表无影响).

　　净负债率略有下降：期末公司净负债率较年初下降6.7 个百分点至82.3%；在手现金较年初下降2.0%至27.3 亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债合计为54.3 亿元，存在一定资金压力。

　　发展趋势

　　2015 年业绩基本平稳：看2015 年，持股55%、建面20 万平米的世纪大都会项目将落成，我们预期租金收入未来将维持年化15%左右增长；而开发项目中，浦江红醍半岛项目毛利率偏低，陆家嘴公馆仅剩约1.2 万平米(均价过6 万元/平米)，综合来看，公司短期内业绩将维持小幅稳定增长态势。

　　出售全资子公司100%股权预计贡献1.65 亿元净利润：公司转让全资子公司上海佳浦资产管理有限公司100%股权及相关债务，该股权已被上海浦东国有资产投资管理有限公司以3.8 亿元摘取，预计贡献净利润1.65 亿元。

　　盈利预测调整

　　我们维持公司2015/16 年业绩预测每股0.91/1.00 元。

　　估值与建议

　　目前股价对应公司2015/16 年PE 为45.8 倍和42.0 倍，对最新净资产值溢价104%，上调公司目标价10%至38.5 元，较NAV 溢价87.8%，维持A 股“中性”评级。B 股估值偏贵，维持“中性”评级，目标价上调30%至2.86 美元。

　　风险

　　宏观经济下行风险。(中金公司)