迪士尼主题迎布局黄金点 掘金九股

　　中路股份：继续看好高空风能及商业综合体项

　　维持“增持”评级和 34.2 元目标价。 2014 年公司业绩超我们预期，继续看好中路股份有序推进的高空风能项目和商业综合体项目的发展前景。 考虑到中路已经是一家类 PE 公司， 15 年有鼎力联合股权转让所得， 16 年高空风能项目贡献业绩， 我们上调公司的盈利预测，预计公司 2015-2016 年净利润分别为 1.15 亿元、 1.37 亿元(原先预计3922 万元、 740 万元)， 对应 EPS 0.36/0.43 元。

　　业绩略超我们预期，净利润大幅增长源于所得税率下降。 2014 年公司实现营业收入 6.62 亿元，同比增长 0.39%，归属于上市公司股东净利润为 1418 万元，同比增长 44%。公司业绩超我们预期，净利润增速远高于营收增速，主要原因是 2014 年公司所得税率大幅下降。根据公告，公司子公司上海中路实业 2014 年度被认定为高新技术企业，企业所得税按 15%税率减征(有效期 2014.1.1~ 2016.1.1).

　　高空风能和商业综合体等布局业务有序推进，为公司腾飞奠定基础。我们继续看好中路股份有序推进的高空风能项目和商业综合体项目的发展前景： (1)高空风能项目： 公司拟建的 400 兆瓦高空风能发电项目将大大提高公司的盈利能力。建成的 400MW 装机容量可贡献年销售收入 11.7 亿元，税后利润为 6.5 亿元。预计项目商业化进度将快于预期； (2)商业综合体项目： 中路股份将是上海迪士尼乐园落成和开园的最大受益者， 我们测算中路拟建购物中心营业面积在 47 万平方米以上，年接待量在千万级人次，经济效益可达百亿级人民币。

　　核心风险： 高空风能和商业综合体项目进度低于预期。(国泰君安)

　　上海机场：生产量增幅加速，业绩符合预期

　　业绩符合预期

　　2015 年 1 季度公司实现主营业务收入 15.22 亿元，同比增长11.9%，主营业务成本 8.30亿元，同比增长 10.0%，最终公司实现归属母公司净利润 6.28 亿元，同比增长 23.1%，合每股 0.33元，基本符合预期。

　　主营收入增幅低于旅客吞吐量增幅 5.8 个百分点，预计是非航收入增速放缓所致。虽然国内旅客量占比从去年同期的 49.1%上升至 50.1%，且收费并轨效应结束，但考虑航空性收入的稳定性，我们认为 1 季度主营收入增速大幅低于旅客吞吐量增幅可能由于非航收入增速放缓所致。

　　经营杠杆展现，主营利润率上升 1.0 个百分点，且多因素利好业绩。公司处于资本开支空窗期，经营杠杆展现推动主营利润率上升 1.0 个百分点。同时，利息收入增加，历史增值税退款到账，最终净利润率上升 3.8个百分点。

　　投资收益同比下降 3.8%，预计源于航油公司收益减少。2014年下半年起国际油价大跌，截至年报时航油公司利润率已出现下降。今年 1 季度油价环比去年期末依然小幅下降，导致油料公司业绩同比下降，拖累投资收益同比减少 3.8%。

　　发展趋势

　　生产量继续领跑，今后 2 年业绩高增长。虹桥、北京、广州产能饱和分流风险减少，预计公司受益产能富余生产量将继续领跑上市机场。同时，2014 年成本上升、分红下降已成基数，2015 年低基数上高增长，2016年迪士尼增厚业绩，进入 2年向上周期。

　　盈利预测调整

　　维持公司2015/2016年归属母公司净利润 25.60亿元/32.41亿元不变，分别对应每股净利润 1.33/1.68元。

　　估值与建议

　　目前股价对应 20.5x 2015P/E。考虑公司处于机场投资黄金期，负面因素消除、迪士尼催化， 维持推荐评级和目标价人民币 35元不变，对应 3.3x 2015市净率。

　　风险

　　航空需求增幅不如预期，油价快速下跌。(中金公司)