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　　省广股份:2015年业绩增长逐季加速,数字营销持续发力

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　　研究机构：广发证券 分析师：赵宇杰,杨琳琳 撰写日期：2015-04-28

　　一、公司1 季度收入增长强劲,净利润增速放缓主要原因是1 季度是传统淡季,加上重庆年度和上海雅润1 季度淡季特征更明显,而成本确认方面是按季度平均分摊确认,同时因为合并因素使公司整体费用增长较快,拖累公司1 季度经营表现。1 季度公司实现收入和归属母公司净利润分别为16.9 亿和0.69 亿,分别同比增长33.7%和10.7%;毛利率为15.9%,同比略有下滑;EPS 为0.11 元。

　　公司预计2015 年上半年归属母公司净利润区间为1.80 亿~2.13 亿,同比增长10%~30%;EPS 为0.30 元~0.35 元。对应2 季度归属母公司净利润区间为1.12 亿~1.44 亿,EPS区间为0.19 元~0.24 元,同比增长10%~42%,环比增长63%~111%,增速加快,我们预计将偏增速区间上限,我们对公司全年业绩增长有信心,将呈现明显逐季递增趋势。

　　二、公司今年正式实施开放平台战略,在前端“行业化+专业化”,后端“模块化”后,公司开拓优质大客户能力将极大提升,将能有效整合更多优质资源服务优质大客户,客户结构进一步优化。公司金字塔底层客户质量门槛提高,中间层客户投放量级将上移到3~5 亿甚至更高,顶层客户将由目前2 个10 亿级客户东风日产和省广博报堂(品牌客户为广汽本田),变为更多“10 亿级”和“数10 亿级”的大客户。公司每个层级的客户投放体量将不断增加,服务大客户能力将不断增强。

　　三、公司继续加强对外投资布局,在数字营销领域持续发力:1 季度收购传漾广告80%股权+投资东信时代15%股权,极大增强公司在数字营销特别是在程序化购买方面在技术端的实力;收购优秀的户外广告代理公司上海韵翔55%股权,公司户外广告将成为新的10 亿级业务板块。

　　四、维持“买入”评级。我们测算省广2015 年原有内生+外延的净利润为7亿,收购上海韵翔、传漾广告+投资东信时代将为省广2015 年新增备考净利润0.71 亿,省广2015 年备考净利润将达到7.7 亿,考虑省广后续外延布局将持续,我们预测省广2015 年备考净利润将达到8.5~9 亿,公司目前市值在230 亿左右,我们对公司全年净利润增长充满信心,继续维持“买入”评级。我们判断省广最快2016 年收入达到百亿级,是国内本土真正意义上收入过百亿的整合营销传播集团。

　　五、风险提示:收购整合不达预期,宏观经济不景气对公司广告投放影响。