国企改革圈定1+15体系 八股重磅大戏上演

　　中国石化

　　中国石化:受益于油品质量升级加速

　　中国石化 600028

　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：2015-05-12

　　中国石化是我国最大的炼油企业,将受益于发改委提出的汽柴油质量标准升级。我们更新了预测,将2016-17年盈利预测分别上调19%和28%。该股当前估值很有吸引力。我们对H 股维持买入评级,将A 股评级从持有上调至买入。

　　支撑评级的主要因素

　　中国石化是我国最大的炼油企业,占2014年我国汽油和柴油总产量的46%和42%。因此,中石化将从此轮质量标准升级带动的油品价格上涨中受益最多。

　　中国石化已准备好了应对汽柴油质量标准的加快升级。目前,公司生产的75%的汽油和42%的柴油可能达到国五标准。预计通过技改,到2015年底合格比例将接近100%。其他一些未能及时达标的生产企业,主要是一些地方性的小型炼油厂,很有可能会被挤出市场。

　　从远期盈利来看,该股目前股价依然很有吸引力。

　　评级面临的主要风险

　　由于市场需求低迷,尽管汽柴油标准提高,但公司依然无法上调油品价格;n 油价大跌。

　　估值

　　我们对 H股维持8.33港币目标价,对应1.3倍2015年预期市净率。

　　A股方面,我们将目标价从8.32人民币上调至8.45人民币,依然基于A-H股三个月平均溢价(从我们4月发布报告以来已从25%扩大至27%)。