资金防御需求提升布局生物医疗 七股铸高成长

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　　广生堂:专注核苷类抗乙肝病毒药物领域

　　广生堂 300436

　　研究机构：财富证券 分析师：汤佩徽 撰写日期：2015-04-10

　　事件:公司拟于2015年4月14日实施网上、网下申购。

　　投资要点

　　公司主要从事核苷类抗乙肝病毒药物的研发、生产与销售。公司主导产品包括阿甘定-阿德福韦酯、贺甘定-拉米夫定、恩甘定-恩替卡韦等核苷类抗乙肝病毒药物,产品线齐全。 2014年阿甘定-阿德福韦酯、贺甘定-拉米夫定和恩甘定-恩替卡韦的销售收入合计25323.31万元,收入比重达到99.51%,其中核心品种恩替卡韦2012年3月获批,目前仍处于快速成长期,

　　乙肝用药市场拥有较大成长空间。根据世界卫生组织(WHO)统计,全世界约有2.4亿多人患有慢性(长期)肝脏感染疾病,每年约有78万人死于急性或慢性乙型肝炎。我国是乙肝病毒高感染流行地区,全国1-59岁人群乙肝病毒携带者比例为7.18%,总人口数约1亿人,其中慢性乙肝患者为2000多万人。

　　根据中华医学会肝病学分会和中华医学会感染病学分会联合制定的《慢性乙型肝炎防治指南》(2010年版),慢性乙型肝炎治疗中的抗病毒治疗是关键,只要有适应症且条件允许,就应进行规范的抗病毒治疗。2013年抗病毒类乙肝用药市场规模为132.24亿元,在2011-2013年间保持着19.90%的年复合增长率,抗病毒类乙肝用药未来仍将面临较大的市场成长空间。

　　公司此次拟募集资金扣除费用后将全部投资于核苷类抗乙肝病毒产品GMP生产技术改造、研发试验中心和中小试制剂车间建设、营销网络建设及补充营运资金。项目建成后,将进一步巩固公司现有优势,提升公司综合竞争实力和整体盈利水平。

　　合理目标价为56.35元。假设公司此次发行新股为1520万股,总股本为7120万股,预计公司2015-2016年EPS为1.61元、2.03元。参考行业平均估值及可比公司估值,给予公司2015年35Xpe,合理目标价为56.35元。

　　根据公司募集资金总额30683.3万元,新股按照1520万股计算,折合每股发行20.18元(以上价格按公司披露的足额募集资金计算)。

　　风险提示。(1)公司产品集中在核苷类抗乙肝病毒产品,产品品类单一;(2)拉米夫定10家企业拥有注册批件,阿德福韦酯20家有注册批件,恩替卡韦11家有注册批件,越来越多的企业进入核苷类抗乙肝病毒领域,行业竞争可能加剧。