水十条为环保业打开万亿市场空间 12股腾飞

　　碧水源

　　碧水源:PPP下的投资机遇

　　碧水源 300070

　　研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳 撰写日期：2015-04-30

　　公布2014年年报:2014年实现营业收入34.5亿元,同比上升10.1%,实现归属于母公司所有者净利润9.4亿元,同比上升15.3%,实现基本每股收益0.88元。公司前期披露一季报业绩预告,预计2015年第一季度实现归属于上市公司股东净利润1884.3万元-2021.34万元,同比上升10%-18%。

　　短期业绩波动不影响投资价值:分业务来看,公司营业利润仍主要来自于污水处理整体解决方案,其占毛利贡献的76%。从增长来看,污水处理整体解决方案毛利同比增加2.6亿元,市政与给排水工程、净水器业务毛利不佳,同比分别下降6199万元和1296万元,对业绩造成一定影响。考虑到公司订单充足,我们认为公司短期业绩波动不影响投资价值。

　　看好PPP下的投资机遇:计划非公开发行募资78.86亿元,将有效缓解项目开发带来的资金压力、进一步优化公司资产负债结构,改善财务状况的同时增强后续融资能力,对于后续项目的获取奠定基础。

　　PPP创新政策的大力推广催生污水处理市场战略性机遇,公司雄厚的资本实力也将为进一步跨区域整合市场资源、拓展市场及承接项目奠定基础,加之污水处理PPP模式先发优势,持续看好公司成长性。

　　投资建议:暂不考虑本次增发,预计公司2015年-2017年EPS分别为1.25元、1.81元和2.59元,对应PE为38.1倍、26.2倍和18.3倍,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价60元。

　　风险提示:市场开拓低预期、项目进展低预期、应收账款风险等