十三五规划将体现生态文明建设 六股新宠

　　蒙草抗旱

　　蒙草抗旱:14年收入增速大幅提升,新商业模式值得期待

　　蒙草抗旱 300355

　　研究机构：广发证券 分析师：唐笑 撰写日期：2015-04-27

　　核心观点:

　　并购和自身业务增长导致14年收入增速大幅上升

　　公司全年收入增长较13年的18.96%大幅上升,主要原因是并购普天园林合并报表以及公司自身业务增长;14年新签工程施工合同额同比增长11.9%;公司毛利增速低于收入增速。

　　有效税率增加导致净利润增速低于毛利增速,现金流情况有所改善

　　公司14年销售费用增长速度高于收入增速,主要原因是并购导致职工薪酬、业务宣传费、养管费增加较多;资产减值损失增速低于收入增速,主要是普天园林合并报表造成应收账款增加40.77%;有效税率较13年增加5.78个百分点,是导致公司净利润增速低于毛利增速主要原因。

　　定增募资缓解资金压力,撬动收入增长

　　公司14年7月公布增发预案,预计募集不超过5亿元,将用于14和15年完工的5个项目,以及补充流动资金,募集资金到位将缓解公司资金紧张,不仅能为公司未来增长增添后劲,且为未来的并购提供了资金支持。

　　生态产业联盟有望打造新利润增长点

　　公司积极拓展草原生态修复的业务,并依托生态产业联盟,有望将蒙草牧场模式打造成为公司新的利润增长点;公司也在积极探索利用PPP模式与社会资本合作的新模式。

　　投资建议

　　综上,公司通过并购和自身业务增长实现收入快速增长,同时生态产业联盟的发展有望改变业务模式,我们看好公司未来的发展。预计公司2015-2017年EPS分别为0.51、0.62、0.74元,维持买入评级。

　　风险提示

　　资金消耗过快,影响在手订单的执行、以及后续接单情况。