新疆瞄准第三批自贸区 七股拉开上涨帷幕

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　　新疆众和:高纯铝快速增长,战略转型稳步推进

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　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛 撰写日期：2015-04-21

　　新材料产业布局完善,战略转型进行中。公司拥有“能源-电力-高纯铝-电子铝箔-电极箔”新材料产业链。为了应对盈利下滑,公司将在做好新材料主业的同时,加快向物流、服务业转型。

　　募投产能投产,成本优势突出。非公开增发募投项目已经达产,高纯铝产能6 万吨、电子铝箔产能4.7 万吨、电极箔产能2000 万平方米。由于地处新疆且有自备电厂,综合用电成本低于内地。

　　亮点1: 丝绸之路节点上的物流公司。公司在乌鲁木齐市区有900 亩地和铁路专用线,未来将借助火车货运站的优势,发展疆内外运输并配套金融服务,政策红利和转型发展带动物流板块增长。

　　亮点2:军工和蓝宝石用高纯铝快速增长。公司是自治区军工配套企业,军工高纯铝需求5000 吨,收入占比8%;高纯铝还用于蓝宝石生产,产能增加和需求增长将带动高纯铝保持高增长。

　　亮点3:电子新材料主业复苏。电子元器件行业收入和利润增速均出现回升,行业底部探明。

　　股价催化剂:一带一路政策持续发酵;物流板块出现实质性进展;下游行业复苏超预期。

　　盈利预测、估值及评级:我们预计公司15-17 年EPS 为0.04 元、0.09 元、0.25 元,按照DCF 估值方法给出的绝对估值为14.35 元,鉴于公司主业底部探明和一带一路政策下公司转型预期,首次覆盖给予 “买入”评级。

　　风险因素:电子铝箔价格大幅波动;高纯铝销售低于预期;物流产业转型低于预期;股东减持。

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