王亚伟调研消费股 7股开启价值重估空间

　　怡 亚 通

　　怡亚通:2017年千亿规模消费品平台将实现价值跃迁

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：邢庭志 日期：2015-05-27

　　消费品经销商加速整合,深度业务收入有望继续翻倍增长:

　　近期对公司总部和湖南、安徽等地调研后,我们预测公司深度业务有望在2015年继续实现翻倍增长,由2014年的201.7亿增加到2015年的383.3亿元,并将持续超预期高成长。

　　全国各地普遍存在消费品经销商找上门与怡亚通战略整合。我们在安徽市场调研极为震惊,好时巧克力、蒙牛几大优质经销商、达能多品牌奶粉等纷纷寻求整合,怡亚通B2B2C的平台解决了上游的成本和渠道服务效率问题,更能帮助应对互联网时代的服务竞争。

　　怡亚通消费品整合即使到1000亿,那么仍然处于起步阶段,平均每个地级市的业务收入只有3亿元左右,怡亚通正在进入一个越大越有吸引力的价值跃迁阶段。同时预计3-5年内终端传媒和供应链金融的营收均达到30-50亿左右。

　　湖南和安徽市场调研后更加看好怡亚通联盟终端的整合价值:

　　从湖南一个省的进程来看,联盟终端在最近启动6个月之内已经达到3000家,受到制作队伍限制,预计全年达到5000家以上,在湖南规划到2017年达到10万以上终端的背景下,联盟终端达到1万家应该较为确定。

　　安徽市场联盟终端已经达到300家,主要从合肥开始启动,预计合肥全年可以达到500家以上。全省范围内目前只有6个地区平台,2016年底全覆盖,那么联盟终端将加快发展,最终能够达到类似于湖南的水平。

　　从全国来看,我们预计怡亚通全国范围的联盟终端用3年左右达到15万家应该较为顺利,这将是怡亚通构建B2B2C业务的核心终端配套设施。

　　联盟终端解决了消费品互联网最后一公里配送和社区服务难题。

　　继续强烈看好怡亚通的消费品整合进程,价值跃迁在即:

　　上调6个月目标价105元,对应2016年P/S1.72,仍有上升空间,预期怡亚通年内突破1000亿市值,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　如果怡亚通整合经销商不达预期,那么估值将受到影响。