总理欧洲再签大单 七金股爆发

　　南方航空

　　南方航空:国内旺季来临受益的龙头

　　南方航空 600029

　　研究机构：招商证券 分析师：常涛,陈卓 撰写日期：2015-06-09

　　行业供需改善+油价减负,公司国内航线占比最高,机队规模最大,业绩弹性最大。我们预测公司15~17年EPS为0.60元、0.79元和0.83元,目前估值仍然较为安全,维持?强烈推荐-A?的投资评级。

　　1-4月国际航线高速增长,一季度业绩同比扭亏为盈。2015年1-4月,公司国内航线和国际航线RPK同比分别增长12.8%和31.55%,客座率81.63%和81.87%。一季度,公司实现营业收入277.18亿元(+6.81%),受益油价大跌,公司实现营业利润25.26亿元(+622.98%),同比扭亏为盈。

　　二季度淡季不淡,三季度旺季更旺继续超预期。从近期数据来看,国内航线呈现?淡季不淡?的局面,国际航线在多数货币贬值、消费升级和一带一路推进的大背景下,出境游贡献航空市场增量将是?新常态?。随着旺季来临,票价具备更大弹性,票价上限提升的影响集中释放。公司国内市场份额最大,在国内航线票价市场化改革的过程中弹性较大。

　　油价和汇率有所波动,不改行业向上趋势:油价近期有所波动,但原油供给过剩并未实质性好转,美联储加息和美元升值态势不变,油价短期内难以大幅上行。近期,人民币存贬值压力,长期来看人民币仍有升值空间,在行业供需格局改善的背景下,汇率对业绩的影响不大。

　　发力?一带一路?,业绩弹性最大。近年来,中小航企发力国内航线,加剧市场竞争。公司国内航线占比最高,率先转型,巩固中转枢纽,大力拓展国际市场。公司在澳洲和东南亚航线占据优势地位,在一带一路战略推进的过程中受益最大,广东自贸区的挂牌为公司发展注入新的活力。公司机队规模最大,油价下跌带来的成本减支最为明显。

　　估值具备安全边际,维持”强烈推荐-A”。航空业发展面临供需改善、油价减负、改革提速三重机遇。我们预测公司15~17年EPS为0.60元、0.79元和0.83元,目前估值仍然较为安全,维持?强烈推荐-A?的投资评级。

　　风险警示:宏观经济增速低于预期、民航事故