新能源汽车驶入快车道 三领域凸显投资机会(附股)

　　比亚迪:鲸吞新能源汽车市场，龙头优势无可撼动

　　投资要点

　　行业:新能源汽车爆发式增长无疑，7500亿市场正式打开

　　2020年中国新能源乘用车销量有望实现132万辆，2015-20年累计370万辆，CAGR73%，预计市场累计价值超过7500亿元，估算主要依据2020年乘用车平均油耗标准不超过5L/km的指引。我们认为，政府补贴对新能源汽车推广的边际效应正在递减，未来新产品驱动将是行业成长的主导因素。

　　公司:新能源汽车业务2年内几乎没有竞争者

　　公司在15年下半年将进入新产品周期，混动SUV唐、宋、元，MPV商将相继上市。我们认为在新能源汽车市场打开的初期，公司凭借着领先行业2代车型的优势，在私人购车市场几乎没有竞争者。不考虑公司其他新车型的推出，公司2015-17年的新能源汽车销量有望实现6.4/15/24万辆，占自身乘用车销售比为12%/22%/30%，对应新能源汽车市场的市占率分别为53%/62%/56%。

　　传统业务:乘用车业务或被分流，无碍公司高增长

　　公司将主要的研发精力投向新能源汽车，现有车型竞争较弱，14年销量同比下滑17%。15年公司两款主打SUVS6，S7将在一定程度上弥补传统业务的颓势，我们认为15年公司整个乘用车业务有望实现18%的增长。长期看，公司传统汽车业务将受到新能源汽车的分流，预计16/17年的销量增速分别约为5%。

　　盈利预测及估值

　　我们预测公司2015-17年EPS0.88/1.35/1.95元。考虑到公司新能源汽车行业的高成长性，且A股暂无新能源汽车的可比公司，我们给予其2016年PEG=1，PE为100倍的估值，业务当年有望超过1800亿市值。综合来看，未来公司股价仍有50%的增长空间。首次覆盖给与“买入”评级。