药企半年报八成预增 投资应回归真成长(附股)

　　沃华医药跟踪点评:并购同一控制人旗下企业，协同效应增强

　　并购同一控制人企业，进入骨科领域

　　公司拟出资18，145.80万元收购辽宁康辰药业有限公司51%股权，两家公司实际控制人均为赵丙贤先生，管理理念和文化高度一致，营销系统具有较强的互补性，资源共享，并购后收入可以得到较快增长。沃华医药主导产品心可舒片为心脑血管领域的处方药，占公司2014年收入比重89%；康辰药业的主导产品骨疏康颗粒（胶囊），是卫生部批准的第一个治疗骨质疏松症的中成药，占其收入的80%。此次并购，可以实现丰富产品线、增强协同效应，降低单一品种对公司盈利的影响。

　　业绩补偿条款，保护上市公司股东利益

　　辽宁康辰医药有限公司承诺2015-2017年实现净利润分别不低于1，189万元、1，845万元和2，428万元，假如业绩未达预期，则以剩余未支付的10%转让款不足，不足部分以现金进一步补偿，业绩补偿条款很好的保护了上市公司股东利益。

　　并购资金来源于前期募投资金及自有资金

　　公司拟将非公开发行中终止项目募集资金12，574.54万元、首次公开发行中终止项目募集资金2，900.00万元、以及自有资金2，671.26万元共计18，145.80万元用于收购康辰药业51%股权。

　　投资策略

　　我们预测2015-2017年公司每股收益分别为0.24元、0.31元和0.37元；对应PE为138倍、106倍和88倍，鉴于公司保持高速增长，继续给予公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、产品价格下降风险；2、成本上升风险；3、药品安全事件等。