群雄逐鹿消费金融领域 产业迎来新机会(附股)

　　重庆百货:跨境电商+消费金融成为公司亮点

　　公司以百货、超市、家电三大业态为主业，涉足酒店、食品、电子器材等经营领域。公司旗下拥有重庆百货、新世纪百货和商社电器等品牌，经营网点布局重庆、四川、贵州和湖北。

　　公司作为重庆商业龙头，重庆国资通过重庆商社控股49.94%，具备国资改革预期，我们判断或从商社集团层面着手，引入战投实现混合所有制，同时不排除实施管理层激励的可能性；重百盈利能力提升空间大（2014年净利率仅为1.6%，低于民营百货公司平均5%-8%水平。）除国企改革预期之外，重庆百货还有三大看点:一是储备项目丰富，而且自有物业提供主要利润来源，具备较高的安全边际；二是布局金融业务，创建消费金融公司，例如重百小额贷款公司和马上消费公司；三是随着宏观经济增速放缓，电子商务快速发展，公司发力跨境电商业务，中长期有利于改善公司盈利。

　　盈利预测:公司积极探索优化供应链和业务转型创新，尤其在金融创新方面，如消费金融、跨境电商、小贷和保理业务等，我们判断其后续仍将继续优化整合产业链，有望贡献新的盈利增长点。预测2014/15/16年EPS分别为1.56元、1.56元和1.53元，给予公司“增持”评级。

　　风险提示:消费持续低迷，百货业态竞争加剧；消费金融、小额贷款、跨境电商业务开展不及预期；国企改革低于预期。