券商:造纸龙头转型升级拓新业 5股谋突围

　　晨鸣纸业

　　晨鸣纸业:造纸触底,金融起航

　　晨鸣纸业 000488

　　研究机构：海通证券 分析师：曾知 撰写日期：2015-06-02

　　融资租赁业务大举增资,预计今年将大幅增厚业绩。晨鸣融资租赁公司成立于2014年2 月,经过多次增资,目前注册资本达90.72 亿元,位居外资融资租赁全国第一。

　　2014 年融资租赁公司运营当年即产出净利润0.84 亿元,今年随着注册资本的大幅增加业务不断扩大,预期融资租赁公司的利润贡献占比将过半甚至更高。估值上对比远东宏信和渤海租赁,保守估计融资租赁业务将提振晨鸣纸业市值至200 亿以上。

　　融资租赁业务不仅是2015 年公司最大看点,也将是未来几年最值得期待的业务。

　　参股形式搭建综合金融平台,全面助力公司转型。(1)新三板投资基金:公司参股新三板股权投资基金,将提高资本运作能力,并可预期较高收益。(2)资本市场投资:公司参股上海中能,上海中能在2014 年成功转型进入资本市场,并成功投资多家上市公司,承诺保障晨鸣纸业每年投资净利0.33 亿元,相当于投入资金年回报率11%以上。(3)互联网金融:公司通过融资租赁公司认购上海利得股份开展互联网金融业务。上海利得营业收入近两年以50%以上的速度增长,盈利能力较高。

　　造纸主业触底向好,积极优化产品结构销售渠道。造纸行业经历五年低迷,基本面将逐步向好。淘汰落后产能和日趋严格的环保政策迫使部分中小企业退出市场,挤出效应长期来看有利于龙头企业提高市占率,进一步发挥规模效应。此外,“林浆纸”一体化以及电力物流等多元化经营使公司具有技术和规模优势,今年公司加强海外渠道的管理,国内积极开展电商业务,也将促进销售。公司的静电纸产品已入驻苏宁易购、科力普和阿里巴巴等电商平台,生活用纸品牌“星之恋”生活用纸近期设立天猫旗舰店,标志着公司产品由单一的线下销售向线上线下销售迈进。

　　盈利预测与投资建议。公司作为造纸业龙头将受益于造纸行业好转,同时公司积极转型金融已见成效,有望在今年迎来业绩拐点。我们预计公司2015~2017 年EPS分别为0.42,0.56,0.71 元,按照15 年30 倍市盈率,对应目标价12.60 元,维持“买入”评级。

　　不确定性因素。造纸业绩大幅下滑,金融业务开展低于预期。