国家体育战略迎来叠加效应 八股势不可挡

　　中青旅

　　中青旅:多元化旅游集团各业务齐头并进

　　中青旅 600138

　　研究机构：申万宏源 分析师：孙妍 撰写日期：2015-07-30

　　投资要点:

　　景区迎来高增长,会展业务崭露头角

　　中青旅2016年目标价35.6元/股,维持买入评级

　　报告摘要:

　　景区迎来高增长,会展业务崭露头角。我们认为,乌镇2015年将受益戏剧节、互联网大会带来的游客增加,2016年将受益迪斯尼开业带来客流量的叠加效应,营业收入大幅提升盈利创新高,一季度营收同比增长42%;古北水镇随着配套完善以及旅游旺季的到来,成为周边游逃离“穹顶 之下”氧吧之旅的首选之地,虽然景区2015年清明节接待游客4万多人次,但考虑到冬季和春节的时间较长、对出游人数影响较大,我们下调古北水镇2015年全年游客接待数量至176万人次,但受益于较高的客单价,我们预计2015年为241元/人,全年仍可实现4亿元的营业收入。会展公司经过12年的发展,形成包括会议管理、活动管理、国际会议组织管理、奖励旅游、公关传播、数字营销、展览展示、博览会运营、体育营销、体育赛事服务等线下整合营销服务体系,并已启动线上数字平台的开发和应用。2014年会展公司更是敏锐把握市场动态,布局博览会产业、体育产业等新兴市场。全国化发展战略已实现立足北京、覆盖环渤海、长三角、珠三角和中西部、辐射全国的核心市场布局。2014年会展公司业绩再创新高,实现业务收入20.69亿元。

　　中青旅2015年目标价35.6元/股,维持买入评级。中青旅是一个多元化的旅游集团,各个业务齐头并进。不仅是我们熟知的一体两翼蓬勃发展,会展、遨游网业务也在迎头赶上。我们认为未来公司不仅可以享受高品质成熟景区乌镇和成长期的古北水镇带来的高估值,还可以享受会展登陆新三板之后带来的估值溢价,增强公司的融资能力,并进一步提升公司的盈利能力。我们给予公司2015年目标价为35.6元/股,维持买入评级。