锂电池产业最大投资项目启动 八股正蓄势

　　赣锋锂业

　　赣锋锂业:美拜电子收购落地,锂电下游延伸正式迈出第一步

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　　研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2015-07-06

　　报告要点

　　事件描述

　　公司上周五发布《关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金之资产交割完成情况的公告》:(1)本次交易中,美拜电子100%股权的交易价格为3.67亿元,其中以现金支付1.101亿元,剩余2.569亿元以发行股份的方式支付;(2)发行股份收购资产价格15.57元/股,发行数量约1649.97万股;募集配套资金发行价格不低于14.01元/股,数量不超856.531万股,总金额不超1.2亿元;(3)7月2日美拜电子完成过户,成为上市公司全资子公司。

　　事件评论

　　收购标的-美拜电子专攻3C 聚合物锂离子电池领域。(1)标的产销:美拜具备产能7488万安时/年,2014实际产量4102万安时/年(54.78%),销售量4910万安时/年,均价6.24元/安时;(2)标的财务:2014美拜销售收入实现3.07亿元(预计值68%),扣非净利润3,222.88万元(承诺值97.66%),收入不达预期主因平板、电脑客户升级以及手机电池客户验厂、试场周期较预期更长;(3)收入结构:三大业务板块-平板电脑电池、智能手机电池、笔记本电池在2014的收入占比分别为59.84%、14.83%和3.64%,结构较2013年及2012年更加均衡;(4)标的客户:大客户包括惠州TCL 等,整体较为分散;(5)标的估值:若以2014实际数额计算,本次收购P/E 约11.05(以归母净利润计算),仍属合理区间。

　　赣锋“锂产业上下游一体化战略”已驶入快车道。上市公司在金属锂、氢氧化锂等锂盐深加工上的领军地位稳固,当下正加速铺开对对锂电“上下游一体化”的战略布局。(1)上游资源:除收购河源锂辉石矿(氧化锂资源量5.95万吨)之外,公司正推进对阿根廷Mariana 盐湖、爱尔兰Blackstairs 矿山的勘探开发工作;(2)中游锂盐:万吨锂盐、超薄锂带、三元前驱体等重点项目一旦达产,公司合计将拥有10000吨电池级碳酸锂、10000吨氢氧化锂、1500吨金属锂以及4500吨新型三元前驱体产能,锂盐深加工作为公司的传统优势无疑将得到进一步巩固;(3)下游电池:本次的收购标的-美拜电子目前更多专注于3C 消费品电池,我们预计,后续公司通过内生、外延切入动力电池领域仍是概率较大的一个方向。

　　维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年eps 分别为0.36、0.43和0.52元,维持“推荐”评级。投资风险和结论的局限性:若锂原料供应以及采购价格的较大波动,若锂盐产品价格、美拜的电池产品价格趋势性向下。