招商山西两券商半年报业绩增四倍 七股被低估

　　招商证券:H股发行利于拓展境内外业务,实现三年赶超战略

　　招商证券 600999

　　研究机构：方正证券 分析师：王松柏,童楠 撰写日期：2015-05-18

　　【事件】

　　招商证券拟在联交所发行不超过公司总股本15%的H股(超额配售执行之前,数量为10.25亿股)。募集资金扣除发行费用后,全部用于增加公司资本金,补充公司营运资金,推动境内外业务发展。5月18日公司复牌。

　　【点评】:

　　H股发行利于拓展境内外业务:随着人民币国际化进程的加速,证券行业的国际化道路是大势所趋,国内客户的海外融资需求也在不断提升,开展海外业务不仅能拓展新的业务也能提升证券公司服务存量客户的能力。目前大中型券商中信海通广发均已H股上市,华泰即将H股上市。招商证券此次H股上市后将极大提升公司资本实力,有利于拓展公司境内外业务,进而提升整体盈利能力。

　　受益于招商局集团总体发展战略。预计未来集团将在融资、全功能平台的业务发展等多方面充分支持招商证券的发展,业务发展空间全面打开。

　　实施赶超战略,布局互联网金平台:14年报中提到,2015年经营计划以新三年赶超战略为指导,积极布局固定收益全产业链服务平台、跨境业务平台、场外业务平台、环球商品业务平台和互联网金融平台。H股上市融资有助于上述战略的全面实施。

　　盈利预测与投资建议:作为招商局旗下证券公司,有望受益于集团丰富的产业资源和综合金融发展战略;同时还有公司PB业务、综合财富管理平台战略等颇多看点,H股上市将有利于公司开展海外业务。预计公司15和16年EPS分别1.40元和1.70元,对应PE25倍和20倍。鉴于公司强大的集团背景及突出的创新业务能力,给予公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:牌照放开;二级市场波动;监管加码。